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2014/8/15 7:44:00 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
一份針對(duì)機(jī)構(gòu)私募資管的管理辦法正在內(nèi)部征求意見(jiàn)中，而這意味著以證監(jiān)會(huì)大機(jī)構(gòu)部成立為標(biāo)志的、功能統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)型正式起步，此外，它還會(huì)給目前占據(jù)券商資管業(yè)務(wù)半壁江山的定向資管業(yè)務(wù)帶來(lái)改變。
日前，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部草擬了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）（下稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿”），據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前該份辦法仍處在內(nèi)部征求意見(jiàn)階段。
但從該征求意見(jiàn)稿目前透露出來(lái)的情況看，以往散落在券商、基金和期貨公司等機(jī)構(gòu)的、標(biāo)準(zhǔn)不一的私募資管產(chǎn)品，將迎來(lái)統(tǒng)一的管理體系。
其中對(duì)于目前業(yè)界生態(tài)影響最大的或會(huì)是對(duì)于“非標(biāo)資產(chǎn)”的投資要求，這指向券商資管、基金子公司等在普遍開(kāi)展的“通道業(yè)務(wù)”。
在征求意見(jiàn)稿中擬要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)于“非標(biāo)資產(chǎn)”的投資必須設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，而此項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展的前提是設(shè)立獨(dú)立的子公司來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。
對(duì)于券商而言，由于大部分券商并未成立資管子公司，這意味著征求意見(jiàn)稿正式出臺(tái)后，他們將無(wú)法開(kāi)展定向通道業(yè)務(wù)。
對(duì)于基金而言，因?yàn)槎际峭ㄟ^(guò)基金子公司開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此無(wú)需為此而煩惱，但是日前爆出的萬(wàn)家基金子公司通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，加之監(jiān)管層新的監(jiān)管態(tài)勢(shì)，也將對(duì)其生態(tài)帶來(lái)改變。
功能統(tǒng)一監(jiān)管的大幕已經(jīng)打開(kāi)，通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)勢(shì)也開(kāi)始發(fā)生變化，這會(huì)給在過(guò)去兩年時(shí)間爆炸性增長(zhǎng)的券商、基金子公司資管業(yè)務(wù)帶來(lái)什么樣的影響？
功能監(jiān)管起步
這份私募資產(chǎn)征求意見(jiàn)稿的出爐，其背景源于不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)在創(chuàng)新的帶動(dòng)下加速融合。
這帶來(lái)的問(wèn)題很明確，“同一個(gè)業(yè)務(wù)，不同部門(mén)在監(jiān)管，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。西方的金融監(jiān)管是功能監(jiān)管模式。按業(yè)務(wù)監(jiān)管，不是按機(jī)構(gòu)性質(zhì)監(jiān)管。資管業(yè)務(wù)按理也應(yīng)是一個(gè)部門(mén)監(jiān)管。”一位北京大型基金公司高層對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。
而自今年4月份，新的基金機(jī)構(gòu)部成立之后，大的監(jiān)管框架終于形成——由部門(mén)監(jiān)管往功能監(jiān)管過(guò)渡，由多頭監(jiān)管向統(tǒng)一監(jiān)管過(guò)渡，為市場(chǎng)發(fā)展預(yù)設(shè)監(jiān)管安排。
證監(jiān)會(huì)新的機(jī)構(gòu)部分為九個(gè)處，機(jī)構(gòu)部一處負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入牌照監(jiān)管；二處負(fù)責(zé)產(chǎn)品審核；三處負(fù)責(zé)法規(guī)與監(jiān)管政策業(yè)務(wù)統(tǒng)籌，現(xiàn)場(chǎng)檢查業(yè)務(wù)統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)。此外，四至六處則分別負(fù)責(zé)券商、基金和期貨公司監(jiān)管，七至九處負(fù)責(zé)保薦承銷(xiāo)、投顧、對(duì)外開(kāi)放等的業(yè)務(wù)監(jiān)管。
其中，涉及到“三合一”的監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一任務(wù)就落在了目前的三處身上，比如此次辦法的起草。在大的監(jiān)管框架確定之后，細(xì)節(jié)的統(tǒng)一落實(shí)起來(lái)并不簡(jiǎn)單。
“從機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況看，大的監(jiān)管框架已經(jīng)形成，因此今后在大機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)還要順應(yīng)簡(jiǎn)政放權(quán)的行政審批制度的改革，整合相同業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，很多監(jiān)管規(guī)則都需要進(jìn)一步修訂。”一位監(jiān)管層人士指出。
而征求意見(jiàn)稿可以算是這場(chǎng)功能監(jiān)管統(tǒng)一的起步，從中或可以窺探到未來(lái)別的業(yè)務(wù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)方向。
比如最受關(guān)注的準(zhǔn)入門(mén)檻，在此次征求意見(jiàn)稿中，規(guī)定了證券公司、基金管理公司、期貨公司開(kāi)展私募資
產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本條件，包括經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范且最近1年內(nèi)沒(méi)有違法違規(guī)行為受到行政處罰或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令整改；配備了適當(dāng)?shù)木哂袕臉I(yè)資格的專(zhuān)業(yè)人員從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。
這實(shí)質(zhì)上是以三類(lèi)機(jī)構(gòu)中以往相對(duì)門(mén)檻較低的基金公司特定資管業(yè)務(wù)資格條件為基礎(chǔ)，實(shí)際上遵循了尋求較低門(mén)檻的原則。
此外，在業(yè)務(wù)分類(lèi)與監(jiān)管定義上，可以看出征求意見(jiàn)稿是完全選擇了業(yè)務(wù)監(jiān)管原則。
征求意見(jiàn)稿將資管資格區(qū)分為私募和公募兩種，并將券商、基金、期貨公司目前所設(shè)立各類(lèi)非公開(kāi)募集資金的資管計(jì)劃統(tǒng)一定義為資產(chǎn)管理計(jì)劃，并根據(jù)形式不同區(qū)分為“一對(duì)一”及“一對(duì)多”兩類(lèi)。
“這個(gè)辦法的草擬還是出于統(tǒng)一行業(yè)規(guī)則的目的。”一位接近監(jiān)管層人士指出。
去通道化？
雖然征求意見(jiàn)稿的目的是統(tǒng)一行業(yè)規(guī)則，但其一些細(xì)節(jié)的規(guī)定將會(huì)給目前的業(yè)界生態(tài)帶來(lái)變化。
首先是對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)的通道化業(yè)務(wù)——定向資管業(yè)務(wù)——的規(guī)定。在征求意見(jiàn)的起草說(shuō)明中，監(jiān)管層認(rèn)為證券公司為了開(kāi)展業(yè)務(wù)的便利設(shè)立定向資管計(jì)劃，這一載體缺乏法律依據(jù)、存在較大法律風(fēng)險(xiǎn)。
因而，征求意見(jiàn)稿將資管計(jì)劃根據(jù)投資范圍不同分為兩類(lèi)，一般資產(chǎn)管理計(jì)劃可投資依法在證券期貨交易所或銀行間市場(chǎng)交易投資品種，以及金融監(jiān)管部門(mén)依法批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品，即通常所說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。
而未通過(guò)證券期貨交易所或銀行間市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)、期權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利，即“非標(biāo)資產(chǎn)”，必須設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立的子公司開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
這對(duì)于券商的影響巨大。到今年年中，業(yè)內(nèi)合共有6家券商資管子公司，首家券商資管子公司來(lái)自于東方證券，與114家券商的總量相比，券商資管子公司的設(shè)立比例極低。
與券商資管子公司的數(shù)量微小成為對(duì)比的是通道業(yè)務(wù)的龐大，有極大規(guī)模驅(qū)動(dòng)力的通道業(yè)務(wù)一直是近年來(lái)券商資管業(yè)務(wù)的重點(diǎn)領(lǐng)域。
數(shù)據(jù)顯示，2012年底券商的1.89萬(wàn)億元規(guī)模中，定向資產(chǎn)管理的受托資金是1.68萬(wàn)億元，比2011年底增長(zhǎng)了1190%，占整體規(guī)模的89％。在定向資產(chǎn)管理的1.68萬(wàn)億規(guī)模中，絕大多數(shù)屬于銀證合作的通道業(yè)務(wù)，數(shù)字大概是1.5萬(wàn)億元，占到券商資管規(guī)模的近80%。
到了2013年底，定向業(yè)務(wù)占比已經(jīng)接近90％。比較謹(jǐn)慎的判斷是通道業(yè)務(wù)占到了定向業(yè)務(wù)的八成，占據(jù)了總體規(guī)模的七成以上。比較大膽的判斷則是接近九成為通道業(yè)務(wù)。
最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)6.08萬(wàn)億大關(guān)，其中定向資管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5.69萬(wàn)億元。其中定向資管已經(jīng)占比超過(guò)九成，其中基本為通道業(yè)務(wù)。
但在新的規(guī)則出臺(tái)之后，大部分未擁有券商資管子公司資質(zhì)的主體，將需要退出這一業(yè)務(wù)，他們?nèi)绻枰匦麻_(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，則需要考量子公司建設(shè)的成本與通道業(yè)務(wù)之間的收益。
對(duì)于基金而言，子公司的設(shè)定使得它們少了資質(zhì)之憂，但是近期爆發(fā)的基金子公司通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件——如萬(wàn)家基金子公司事件的后續(xù)影響，值得注意。
而監(jiān)管層也施放了加強(qiáng)監(jiān)管的信號(hào)，8月1日，證監(jiān)會(huì)在召開(kāi)落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的部署會(huì)議時(shí)，指出要對(duì)證券公司資管、直投、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，以及基金公司子公司業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，清理不必要的環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條，強(qiáng)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接對(duì)接。
這意味著新的監(jiān)管風(fēng)暴或?qū)⒌絹?lái)。
