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2014/8/25 9:46:00 來源：第一財經(jīng)日報
8月22日晚間出臺的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，終于為長期以來缺少統(tǒng)一法律依據(jù)的私募基金市場立下了規(guī)矩。
“這應(yīng)該是中國目前首個對私募基金明確作出規(guī)定的法規(guī)。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩對《第一財經(jīng)日報》稱。
另外，多位接受本報采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，合格投資者制度確立，是《辦法》最大的亮點，符合私募基金的本質(zhì)。一方面，合格投資者制度劃定了私募基金的投資門檻，將風(fēng)險識別能力差、風(fēng)險承擔(dān)能力低的投資者攔在門外，徹底改變“全民PE”的怪狀;另一方面，投資于所管理私募基金的從業(yè)人員被視為合格投資者，員工可以低門檻地分享公司投資能力帶來的收益。
嚴(yán)控“變相公募”
過去幾年里，私募基金有其靈活創(chuàng)新的優(yōu)勢，曾經(jīng)歷“野蠻生長”，隨之出現(xiàn)了所謂“全民PE”的怪象?？梢杂^察到的是，國內(nèi)投資者人數(shù)眾多，構(gòu)成復(fù)雜，且存在一些非法基金、第三方理財、擔(dān)保公司、小額貸款公司等以承諾收益的方式誘騙投資者。
為了杜絕非法行為影響行業(yè)信譽，近幾年私募基金行業(yè)的許多資深從業(yè)者也在持續(xù)探討，并向監(jiān)管層諫言推出“合格投資者制度”。
隨著上周五《辦法》的出臺，私募基金合格投資者制度得以確立。一方面，《辦法》從資產(chǎn)規(guī)?；蚴杖胨健L(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力、單筆最低認(rèn)購金額三個方面規(guī)定了適度的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，由于考慮到養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者和私募基金管理機構(gòu)及其從業(yè)人員等具備專業(yè)能力，并能夠識別和承擔(dān)風(fēng)險，《辦法》將其視為合格投資者。
另一方面，為防止變相公開募集，《辦法》明確了以合伙企業(yè)、契約等非法人形式通過匯集多數(shù)投資者資金直接或間接投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。但是，對依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃，《辦法》將其視為單一合格投資者，豁免穿透核查和合并計算投資者人數(shù)。
一位私募基金從業(yè)人士告訴本報，為了募集更多的資金，實踐中確實有私募基金會借助信托計劃、資產(chǎn)管理計劃來從更多的投資者那里融資。
另外，《辦法》還明確將進行“全口徑登記備案”，即各類私募基金管理人都要向基金業(yè)協(xié)會申請登記，各類私募基金募集完畢，也要向基金業(yè)協(xié)會辦理備案。
星石投資總經(jīng)理楊玲認(rèn)為，根據(jù)《辦法》，私募行業(yè)中將實行強制備案，且備案的范圍較廣。比如備案內(nèi)容不僅包括公司基本信息，公司股東及高管的基本信息等，還包括具體產(chǎn)品的投資方向、基金合同、基金招募說明書等內(nèi)容。另外，在第二十四條信息披露中還規(guī)定要如實向投資者披露基金投資、資產(chǎn)負(fù)債、投資收益分配、基金承擔(dān)的費用和業(yè)績報酬等信息。
給創(chuàng)新留余地
在《辦法》出臺之前，業(yè)內(nèi)關(guān)于私募基金立法的探討已經(jīng)持續(xù)多年。去年底，證監(jiān)會制定了《私募投資基金管理暫行條例(送審稿)》(下稱《條例》)，在征求、吸收13個部委意見之后，上報國務(wù)院，至今沒有發(fā)布。
由于《條例》的出臺需要一定過程，證監(jiān)會決定起草上述《辦法》，并先行以證監(jiān)會部門規(guī)章的形式發(fā)布實施。楊玲認(rèn)為，《辦法》考慮了行業(yè)實際情況，對行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展還是鼓勵的。
她舉例稱，在第十三條中規(guī)定，投資于所管理私募基金的從業(yè)人員被視為合格投資者。這意味著私募公司的員工無需受到凈資產(chǎn)不低于1000萬元，金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個人年均收入不低于50萬元的要求，并且不受到最低100萬門檻的投資限制認(rèn)購本公司產(chǎn)品，員工可以低門檻地分享公司投資能力帶來的收益，對從業(yè)人員是一個不小的福利。
另外，在第十六條中對投資者的合格認(rèn)定為投資者填寫調(diào)查問卷和書面承諾的方式，而不是提供財產(chǎn)證明，這大大降低了私募基金在實際資金募集工作中的難度。在產(chǎn)品上采用負(fù)面清單的管理思路，不設(shè)置前置審批，充分鼓勵行業(yè)創(chuàng)新，有利于私募基金行業(yè)百花齊放，快速發(fā)展。
“我以前就是有限合伙人，其實業(yè)內(nèi)一直都是這么做的。”前述私募基金從業(yè)人士對本報表示，項目團隊跟投項目的情況很多。他認(rèn)為允許項目團隊參與投資，不但可以對員工形成激勵，還可以減少道德風(fēng)險，在一定程度上解決委托代理問題。
不過，在黃嵩看來，給創(chuàng)新留的余地還不夠。他認(rèn)為，《辦法》明確了合格投資者，符合私募基金的本質(zhì)，有利于行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，同時規(guī)定了不允許的資金募集方式，也有利于行業(yè)健康規(guī)范。但是，事后備案制沒有必要，即使說了備案不意味著判斷，但還是會形成“背書”效果。
“我認(rèn)為事后備案意義不大，不但提高了運營成本，也起不到實際監(jiān)控的作用。”黃嵩稱。
另外，針對《辦法》中提出的一些募集資金規(guī)則，業(yè)內(nèi)也存在爭議。比如要求對投資者的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力進行評估，并由投資者書面 承諾符合合格投資者條件;要求投資者如實填寫風(fēng)險調(diào)查問卷，承諾資產(chǎn)或者收入情況;要求投資者確保委托資金來源合法，不得非法匯集他人資金投資私募基金等。
“基本性的程序化規(guī)定，將本來是基于信任的私募，變成了互相猜疑的"貓鼠游戲"。”黃嵩認(rèn)為，私募?xì)w根結(jié)底還是信任機制，即投資者信任管理人，管理人忠于投資者。
