2014/9/4 9:05:00 來源:南方日?qǐng)?bào)
新三板做市商制度近期正式開啟,首批做市企業(yè)均在首周有成交。不過,記者也了解到,當(dāng)前的新三板市場(chǎng),仍存在買賣盤不活躍等一系列問題。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說,新三板未來會(huì)否成為其下一個(gè)退出渠道?
“新三板尚難作為PE退出通道”
據(jù)了解,做市商制度,是證監(jiān)會(huì)近期針對(duì)新三板新推出的一項(xiàng)交易制度,此舉主要是為保證新三板市場(chǎng)交易的連續(xù)進(jìn)行,從而提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,激活新三板交易量。
新三板推行做市商制度后,也引起了投資界廣泛關(guān)注。尤其是對(duì)于新三板能否作為投資機(jī)構(gòu)新的退出渠道?外界看法不一。軟銀中國合伙人就認(rèn)為,因新三板市場(chǎng)流動(dòng)性還是沒得到根本解決,目前很難作為PE退出通道。“流動(dòng)性太差,即便企業(yè)上完市,好像也沒有太多(股票)可以賣出去,能賣出去的也大多只能通過定向征發(fā)。”
Adveq投資專家李雙霞也持類似的觀點(diǎn),在她看來,新三板在未來兩三年內(nèi),還不會(huì)成為VC/PE機(jī)構(gòu)投資組合的重要渠道,最主要的原因也是因?yàn)槠淞鲃?dòng)性較小,股價(jià)尚不能充分反映企業(yè)的價(jià)值。“對(duì)于新三板,我們認(rèn)為前途是光明的,但是道路是曲折的,投資機(jī)構(gòu)暫時(shí)也只能保持觀望”。
除了流動(dòng)性之憂,轉(zhuǎn)板也是一個(gè)重要的問題。在投資界人士看來,新三板能否作為PE退出的途徑,其實(shí)很大程度上取決于證監(jiān)會(huì)能否在多層次資本市場(chǎng)打通一個(gè)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,簡(jiǎn)單說就是在新三板上市的企業(yè)最后能不能轉(zhuǎn)板,或者新三板自己的流動(dòng)性能夠增強(qiáng),只有這樣才能真正對(duì)PE機(jī)構(gòu)的退出有所幫助。
“期待新三板真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化”
“市場(chǎng)流動(dòng)性只是我們短期關(guān)注的一個(gè)具體問題,從長遠(yuǎn)來看,我們比較關(guān)注新三板今后在制度建設(shè)上,是不是能夠做到真正的市場(chǎng)化,真正的按市場(chǎng)規(guī)則來操作。”德同資本合伙人張湘寧在論壇上說。目前,新三板相關(guān)的制度建設(shè)還處在初始階段,需要經(jīng)過不斷地磨合調(diào)試,才能真正得到市場(chǎng)認(rèn)可。
很多業(yè)內(nèi)人士在發(fā)言時(shí)也都表示,目前新三板還是一個(gè)典型的政策驅(qū)動(dòng)型板塊,需要政策制定機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)賦予空間,因此在其流動(dòng)性問題短期難以得到解決的情況下,新三板難成退出渠道。因此,業(yè)內(nèi)人士呼吁,新三板做市商機(jī)制、轉(zhuǎn)板機(jī)制、分級(jí)管理、分級(jí)交易機(jī)制等,都需要盡管完善,并出臺(tái)相應(yīng)的政策法規(guī)。
此外,新三板企業(yè)的管理規(guī)范,尤其是財(cái)務(wù)方面規(guī)范力度,還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。“不要讓財(cái)務(wù)造假變成一個(gè)很普遍的現(xiàn)象。”創(chuàng)東方合伙人金昂生說,“我接觸過一些在新三板掛牌,或者有意向在新三板上市的企業(yè),感覺大家在資本市場(chǎng)的規(guī)范性和財(cái)務(wù)的真實(shí)性這一塊上,認(rèn)識(shí)還不夠到位。”
“我們主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板和中小板市場(chǎng)上市企業(yè),經(jīng)過這么多年的洗禮,目前在財(cái)務(wù)的規(guī)范性上,上市公司的股東和創(chuàng)始人都有非常清醒的認(rèn)識(shí)。而新三板目前是一個(gè)新興的市場(chǎng),多數(shù)的新三板企業(yè)的控股股東和企業(yè)的經(jīng)營層對(duì)這種規(guī)范性的認(rèn)識(shí)還不夠。”
在他看來,如果新三板企業(yè)的相關(guān)規(guī)范不到位,將會(huì)挫傷投資者的積極性,并影響到資本市場(chǎng)的信譽(yù)度,從長遠(yuǎn)來看,也不利于該板塊企業(yè)今后的轉(zhuǎn)板上市。“新三板應(yīng)當(dāng)打造成一個(gè)真實(shí)披露企業(yè)的經(jīng)營狀況,真實(shí)披露企業(yè)經(jīng)營能力的市場(chǎng),只有這樣做下去,這個(gè)板塊才可能大有作為”。
“不應(yīng)對(duì)新三板前景感到悲觀”
“上述提到的這些缺點(diǎn),并不是新三板獨(dú)有的,包括做假賬的情況,主板上市企業(yè)就沒有嗎?創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)就沒有嗎?這是整個(gè)中國資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀決定的。”景林投資合伙人王浩認(rèn)為,從長期來看,中國的資本市場(chǎng)會(huì)形成一個(gè)多層次的資本體系,新三板的前景并不會(huì)因此而悲觀。
在王浩看來,目前,企業(yè)掛牌新三板的熱情還是很高的,短短一段時(shí)間有1000多家企業(yè)去上市。掛牌新三板對(duì)于企業(yè)方和投資方來說,至少都沒有壞處。王浩分析說,“如果企業(yè)沒有在主板和創(chuàng)業(yè)板上市,在當(dāng)?shù)匾膊皇且粋€(gè)很知名的企業(yè),去了新三板之后,它的知名度就會(huì)有所提升,畢竟有一個(gè)代碼了。”
另外,如果企業(yè)沒有上新三板的話,企業(yè)家出于成本考慮,聘用的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所都是比較小的,因此出具的很多報(bào)告往往不可信,“當(dāng)企業(yè)登陸新三板之后,他就會(huì)請(qǐng)一些比較知名的事務(wù)所來做報(bào)表。”雖然在新三板交易并不那么活躍,但王浩則認(rèn)為,比起以前企業(yè)融資時(shí)沒有定價(jià)機(jī)制,也沒有市場(chǎng),至少新三板的存在讓這一情況得到改善。
記者了解到,對(duì)于投資人來說,目前顧慮較大的一個(gè)問題是,一旦企業(yè)在新三板掛牌上市后,很多原來屬于投資者的權(quán)益,如優(yōu)先股的各種權(quán)益馬上就取消了,這勢(shì)必影響投資者的參與積極性。對(duì)此,專家也給出了一些建議。
比如在企業(yè)制度安排上,可考慮回購機(jī)制,“如果說企業(yè)要上創(chuàng)業(yè)板、上主板,有些權(quán)利股就會(huì)喪失掉,所以就應(yīng)該配套一個(gè)協(xié)議。如果掛牌企業(yè)改成股份制企業(yè),投資人承接權(quán)利喪失,但如果企業(yè)在一定期限內(nèi)沒有上市的話,那回購機(jī)制會(huì)發(fā)生作用,企業(yè)將回歸到原來的制度安排,盡量避免投資人的利益損失。”
股權(quán)投資基金
深圳已達(dá)8862家
據(jù)了解,在股權(quán)投資行業(yè)方面,深圳是全國最早探索股權(quán)投資發(fā)展的城市之一。截至2013年底,深圳各類股權(quán)投資基金共8862家,注冊(cè)資本達(dá)2945億元,尤其是2012年前海22條先行先試以來,深圳股權(quán)投資迅猛發(fā)展。
賈長勝分析稱,這主要得益于深圳的產(chǎn)業(yè)特征。“深圳的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí),戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛,為股權(quán)投資企業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。”此外,深圳新實(shí)現(xiàn)的商事登記制度改革,也極大程度上激發(fā)了投資活力,為股權(quán)投資發(fā)展提供了很好的環(huán)境。
完善的政策體系也不斷推動(dòng)著深圳的股權(quán)投資快速健康的發(fā)展。據(jù)悉,2010年以來,市政府先后頒布了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的若干規(guī)定》等一系列政策,涵蓋了財(cái)政支持、登記便利、項(xiàng)目對(duì)接、產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)等各方面,形成了較為完善的優(yōu)惠政策服務(wù)體系,為全球優(yōu)秀股權(quán)投資基金敞開了大門。
此外,多層次資本市場(chǎng)體系,進(jìn)一步拓寬了股權(quán)投資退出渠道。賈長勝說,隨著深交所中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板先后開拓,股權(quán)投資渠道拓寬。2013年深圳前海股權(quán)交易中心正式成立,對(duì)于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)向早期投資方面發(fā)揮重要的作用。目前,掛牌企業(yè)超過3600家,計(jì)劃未來10年之內(nèi)形成與深交所并駕齊驅(qū)的局面。
賈長勝還特別提到的一點(diǎn)是,深圳作為中國最大的移民城市,移民城市的包容文化與崇尚創(chuàng)新的精神,對(duì)培育財(cái)富市場(chǎng)非常有利,龐大的市場(chǎng)吸引全國人才聚集深圳,大量的財(cái)富管理精英聚集深圳,進(jìn)而也推動(dòng)了股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展。