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來源：中國證券報(bào)
金融危機(jī)對(duì)全球私募股權(quán)業(yè)的影響已不言而喻。面對(duì)這種激變，在博鰲論壇上，來自PE和VC界的人士也認(rèn)為他們需要對(duì)自身的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行變革，改變過去那種過度依賴IPO套現(xiàn)的模式，轉(zhuǎn)而更多地通過并購領(lǐng)域退出，真正發(fā)揮一個(gè)股權(quán)投資人幫助企業(yè)提升價(jià)值的作用。
股權(quán)投資迎來機(jī)會(huì)
全國社?；鹄硎聲?huì)理事長戴相龍指出，銀行貸款超大幅度增長，難以為繼。如果繼續(xù)以目前這種速度增長下去，就會(huì)帶來很大金融隱患，不良貸款大量增長。但同時(shí)，為了刺激經(jīng)濟(jì)，我國當(dāng)前也不能減少貸款。因此更重要的是，要發(fā)展資本市場(chǎng)支撐貸款的增長。同時(shí)還要發(fā)展基金市場(chǎng)，證券投資基金要改進(jìn)，創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金也大力發(fā)展。
他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退和加強(qiáng)金融監(jiān)管，對(duì)發(fā)展股權(quán)投資基金和風(fēng)投有挑戰(zhàn)，但更重要的是機(jī)遇。歷史證明，股權(quán)投資基金往往是低潮時(shí)候得到的發(fā)展機(jī)會(huì)更多。市場(chǎng)退出難，投資資金緊張，是PE和VC的挑戰(zhàn)。但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要調(diào)整，企業(yè)要存活，企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估值很低，也是PE和VC發(fā)展的大好時(shí)機(jī)。而現(xiàn)在我國發(fā)展這類機(jī)構(gòu)也具備了一定的基礎(chǔ)，比如投資規(guī)模較以前擴(kuò)大了很多，國內(nèi)基金公司數(shù)量和交易都上了臺(tái)階。他透露，目前國務(wù)院正在大力推進(jìn)發(fā)展PE和VC的工作。
股權(quán)投資方式需改變
金融危機(jī)深刻地影響了國外的股權(quán)投資基金發(fā)展，國內(nèi)的股權(quán)投資基金也受波及。對(duì)此，中信資本CEO張懿宸介紹，現(xiàn)在國內(nèi)的股權(quán)投資基金面臨著三方面的調(diào)整：在融資角度，過去兩頭在外的模式受到了很大沖擊。在這種情況下，就需要大力發(fā)展人民幣基金。這不僅是因?yàn)閺膰怆y以籌集資金，更因?yàn)橹袊懈嗟耐顿Y機(jī)會(huì)，而我國并不缺資金。我國需要健全的是相關(guān)法律框架和融資渠道。
第二個(gè)影響是PE和VC的投資模式受沖擊。我國PE/VC的行業(yè)投資，整體上是以早期的、增長期的資本為主，而且主要手段是通過資本市場(chǎng)來套現(xiàn)。這跟國際上通常不是特別一樣。國際上PE最初產(chǎn)生的時(shí)候，更多的是做企業(yè)的收購，改善企業(yè)的管理，提高企業(yè)的價(jià)值，最終達(dá)到退出的目的，這種模式是PE的最基本模式?，F(xiàn)在，由于資本市場(chǎng)環(huán)境變化，不再能夠高溢價(jià)退出，也就告訴股權(quán)投資基金需要轉(zhuǎn)變觀念，還要幫助中國企業(yè)提升價(jià)值、改善管理，把它建成民族領(lǐng)袖企業(yè)。
第三是退出模式受沖擊。在退出上，原來整個(gè)投資模式是以靠資本市場(chǎng)退出為主。今天國家政策也是鼓勵(lì)企業(yè)收購兼并。事實(shí)上，西方中小企業(yè)互相之間購并，西方的中小企業(yè)PE投資，大多數(shù)不是靠IPO退出，而是靠收購兼并來退出。
美林中國區(qū)主席劉二飛也認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)下行時(shí)出現(xiàn)了危機(jī)，很多機(jī)構(gòu)都不敢投資，這反而是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)。但要做出好項(xiàng)目，還需要改變觀念，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)故事已有所懷疑，因此投資者不要總是期望今年投資某家公司，明年它就能上市，今年投資，明年就賺20、30倍。
“我們最近操作了搜狐網(wǎng)游的上市項(xiàng)目，整體來說非常成功，融資將近1.3億美元，而且二級(jí)市場(chǎng)上漲了80%多。這也標(biāo)志著納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)中國公司上市重新開放。但市場(chǎng)還只是開了一個(gè)縫，什么時(shí)候能全開，取決于在座各位。”他說。
劉二飛認(rèn)為，以往國內(nèi)的PE在融資、投資、退出過程中，都缺乏幫助企業(yè)改善、提升競(jìng)爭力，提高運(yùn)營水平這個(gè)環(huán)節(jié)。不過由于過去資本市場(chǎng)太過火熱，所以才做一個(gè)簡單的退出，獲得的回報(bào)已比運(yùn)營上的改善高很多。而在今天經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，中國大多數(shù)PE管理人都在增加運(yùn)營方面的資源，挖掘運(yùn)營人才，以幫助企業(yè)提升管理水平，提升價(jià)值水平。
發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能
“從股票市場(chǎng)退出是PE成功投資的經(jīng)典，這是一個(gè)很幸福的事。但國際上這種退出方式大概只占1/3，2/3左右的VC/PE項(xiàng)目要采取并購的辦法，而中國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)恰恰就是這樣一個(gè)集約、集中的并購市場(chǎng)。”北京產(chǎn)權(quán)交易所董事長熊焰說，“最初是對(duì)國企產(chǎn)權(quán)和金融國有產(chǎn)權(quán)退出設(shè)置的交易平臺(tái)，現(xiàn)在已經(jīng)是對(duì)各種各樣的包括民營的、外資的、PE的股權(quán)退出的平臺(tái)。 ”
熊焰透露，北交所正在策劃建立PE流通平臺(tái)，為PE資金募集、PE資本流動(dòng)、項(xiàng)目選擇、投資項(xiàng)目并購等提供一系列的服務(wù)。
他認(rèn)為，在這一輪拉內(nèi)需、保增長的過程中，四萬億投資如果完全都是政府主導(dǎo)、體制改革不到位、激勵(lì)約束機(jī)制不到位，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。如果在這個(gè)過程中，PE能有所作為，哪怕100億投資項(xiàng)目中有1億是PE的投入，那么體制就會(huì)改變。
熊焰還認(rèn)為，我國的PE應(yīng)該走出去。因?yàn)楝F(xiàn)在我國企業(yè)正在利用金融危機(jī)的大好時(shí)機(jī)，收購歐美一些高端的技術(shù)、品牌。如果這些企業(yè)能跟PE合作，同船出海，那將大大提高走出去的效率和效益。
