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來源：中國證券報
日前，由發(fā)改委、財政部、商務(wù)部制定的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見》正式出臺，解決了長期困擾創(chuàng)投引導(dǎo)基金的“規(guī)范化”問題，從而將起到進(jìn)一步鼓勵創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立、規(guī)范其運(yùn)營的作用。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，創(chuàng)投引導(dǎo)基金有望在今后對國內(nèi)創(chuàng)投市場的發(fā)展起到更大的作用。
在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場上，政府通過創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金參與創(chuàng)投市場已逐步成為各個高新區(qū)的“范式”，但如何界定創(chuàng)投引導(dǎo)基金的范圍、經(jīng)營方式、績效考量等一直都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。指導(dǎo)意見將創(chuàng)投引導(dǎo)基金定義為，由政府設(shè)立并按市場化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。
政府參與模式逐步完善
到目前為止，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金逐步被各個高新區(qū)視為一種政府扶持科技型中小企業(yè)的有效之道。
中關(guān)村作為我國接觸創(chuàng)投，且創(chuàng)投活動最活躍的區(qū)域，已早早嘗到創(chuàng)投引導(dǎo)基金的“甜頭”。據(jù)悉，截至2006年年底，中關(guān)村管委會共出資1.65億元人民幣，引進(jìn)外部資金3.85億元人民幣，組建總規(guī)模為5.5億元的四家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，政府引導(dǎo)資金放大3倍。
而創(chuàng)投引導(dǎo)基金的模式也被各地高新區(qū)所效法。如，今年上半年，西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)宣布成立的5億元創(chuàng)投引導(dǎo)基金已經(jīng)入股了三只子基金，分別是與中科招商、德豐杰龍脈和頂華合作設(shè)立。
業(yè)內(nèi)專家介紹，創(chuàng)業(yè)投資作為市場失靈的領(lǐng)域，政府資金的介入是必要的，但又必須適當(dāng)。過去，不少地方政府通過財政出資，設(shè)立了一些國有獨(dú)資或控股創(chuàng)業(yè)投資公司，這在支持中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面也起到了一些作用。但難以建立有效的收益激勵與風(fēng)險約束機(jī)制，難以發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用。借鑒國際慣例，以引導(dǎo)基金方式，引導(dǎo)民間資金設(shè)立各類市場化運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資子基金，引導(dǎo)基金自身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資，則一方面能夠督促市場化運(yùn)作的子基金建立有效的收益激勵與風(fēng)險約束機(jī)制，另一方面能夠有效發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用?！秳?chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》于2005年出臺后，一些地方依據(jù)《辦法》積極探索設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，但更多地方政府的認(rèn)識還不夠到位，仍熱衷于設(shè)立國有獨(dú)資或國有控股創(chuàng)業(yè)投資公司。因此，出臺指導(dǎo)意見是為了鼓勵創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，為了更好地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。
從范疇到運(yùn)行進(jìn)行規(guī)范
這份指導(dǎo)意見從創(chuàng)投引導(dǎo)基金的基本范疇到運(yùn)行方式、甚至業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)均做了規(guī)范。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這樣也就“幫助”這些創(chuàng)投引導(dǎo)資金找準(zhǔn)定位，也保證了財政資金能夠真正進(jìn)入市場失靈的領(lǐng)域。
北京大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心原副主任、《指導(dǎo)意見》的主要起草人劉健鈞指出，指導(dǎo)意見的出臺是為了通過促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作，更好地發(fā)揮財政資金在克服市場失靈、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用。
他提出，前些年一些地方政府在探索創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作中，雖然積累了不少寶貴經(jīng)驗(yàn)，但也存在一些不規(guī)范的問題。例如，有些地方政府的引導(dǎo)基金有偏離引導(dǎo)基金作為政策性基金的傾向，追求商業(yè)利益，甚至與民爭利。有些地方政府的引導(dǎo)基金在扶持對象的定位上也出現(xiàn)了偏差，不是主要扶持中早期創(chuàng)業(yè)投資，而是用于支持搞“短、大、快”的大型PE基金（私人股權(quán)基金），甚至房地產(chǎn)投資基金，背離了財政資金只能用于市場失靈領(lǐng)域的準(zhǔn)確定位。因此，需要出臺《指導(dǎo)意見》加以規(guī)范。
中國有限合伙人協(xié)會秘書長徐剛則認(rèn)為，近幾年，國內(nèi)部分引導(dǎo)基金所管理的資金額度逐漸加大，投向逐漸偏離了原來的范圍，其主要是因?yàn)闆]有進(jìn)行市場化運(yùn)作，缺乏正規(guī)的基金化管理，政府在這個時機(jī)出臺措施進(jìn)行干預(yù)是必要的。
評價標(biāo)準(zhǔn)將參照“公共財政”
指導(dǎo)意見提出，“引導(dǎo)基金納入公共財政考核評價體系”，這一提法解決了引導(dǎo)基金的“績效壓力”，更重要的是解決了對引導(dǎo)基金的定位問題。
據(jù)介紹，目前，政府性質(zhì)的資金主要通過兩種形式進(jìn)入我國的創(chuàng)投市場，一類是對過去由地方政府通過財政出資設(shè)立的國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，另一類是創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。但此前，這兩類機(jī)構(gòu)都被視為國有獨(dú)資或國有控股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，并均被納入經(jīng)營性國有資產(chǎn)進(jìn)行管理。
但實(shí)際上，這兩類創(chuàng)投機(jī)構(gòu)雖然在資金來源上是相同的，但其運(yùn)作方式和需要達(dá)到的政策目的各異，因此，有必要將其分而治之。
劉健鈞介紹，在具體實(shí)踐中，雖然政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，一直都要求有關(guān)部門將其資產(chǎn)不作為經(jīng)營性國有資產(chǎn)進(jìn)行考核，而是納入“公共財政考核評價體系進(jìn)行考核”。但對過去由地方政府通過財政出資設(shè)立的國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由于其都是按商業(yè)化原則運(yùn)作的企業(yè)組織，將他們的資產(chǎn)納入“公共財政考核評價體系進(jìn)行考核”有較大的難度。而對不以盈利為目的的政策創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，將其納入“公共財政考核評價體系進(jìn)行考核”不僅是必要的，也是可行的。因此，出臺的《指導(dǎo)意見》能較好地解決這個問題。
劉健鈞認(rèn)為，今后對引導(dǎo)基金的考核主要的是考核其引導(dǎo)了多少民間資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展中起到了多大的社會效益。當(dāng)然，即使是納入公共財政體系，也應(yīng)有非常嚴(yán)格的監(jiān)督管理和評估考核體系。對這些問題，《指導(dǎo)意見》要求未來各地方政府在設(shè)立每一個創(chuàng)投引導(dǎo)基金時，都應(yīng)根據(jù)本地實(shí)際情況，制定具體的引導(dǎo)基金管理辦法。
