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來(lái)源：上海證券報(bào)
作為中國(guó)PE最大的出資人，全國(guó)社保基金的一舉一動(dòng)受到國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)管理人的強(qiáng)烈關(guān)注。社保基金PE選秀的擴(kuò)容，更是一石激起千層浪。
全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍上月在博鰲公開(kāi)表示，今年將至少選擇3到5家管理公司來(lái)擴(kuò)大對(duì)PE的投資。一時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士紛紛揣測(cè)誰(shuí)將獲此殊榮；同時(shí)，又紛紛利用各自的人脈資源，打探、研究究竟如何才能獲得社?；鸬那嗖A?！驯緢?bào)記者 岳敬飛
已承諾出資50億投資四支基金
截至2009年5月11日，全國(guó)社?；鹨淹顿Y四支股權(quán)基金，即中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、弘毅投資產(chǎn)業(yè)一期基金（天津）（有限合伙）（下稱弘毅基金）和天津鼎暉股權(quán)投資一期基金（有限合伙）（下稱鼎暉基金），首期承諾出資額共50多億元。
2004年和2006年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社?；鹣群笸顿Y了中比基金和渤?；?。其中，中比基金是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立、中比兩國(guó)政府及商業(yè)機(jī)構(gòu)共同出資的產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模1億歐元，社?；?/font>金投資額1.55億元人民幣；渤?；鹗菄?guó)務(wù)院為了推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放而批準(zhǔn)試點(diǎn)的第一支產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模200億元，首期60.8億元，社?；鹜顿Y額10億元。
2008年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部批準(zhǔn)全國(guó)社?；鹜顿Y經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在國(guó)家發(fā)展改革委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過(guò)全國(guó)社保基金總資產(chǎn)（按成本計(jì)）的10%。按照上述批復(fù)精神，全國(guó)社?；鹩?008年6月和9月先后投資了兩支市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，即弘毅基金和鼎暉基金，分別承諾出資20億元。
與中比基金和渤?；鸩煌氖?，完全市場(chǎng)化運(yùn)作的弘毅和鼎暉獲得社保基金的投資，吸引了業(yè)內(nèi)更為廣泛的關(guān)注。鼎暉和弘毅是如何獲得投資的？標(biāo)準(zhǔn)是什么？除了參與方，外界無(wú)人知曉。外界所看到的是，2008年12月9日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)在官方網(wǎng)站上稱，“這兩支基金分別由具有多年投資經(jīng)驗(yàn)和良好歷史業(yè)績(jī)的優(yōu)秀國(guó)內(nèi)管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，目前均已完成首期出資，基金運(yùn)作順利。”
年內(nèi)至少再選擇3-5家PE管理公司
值得關(guān)注的是，有了出資上述四家產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金的成功經(jīng)驗(yàn)，社?；鹪谶@兩方面的投資即將擴(kuò)容，相關(guān)選秀工作正在開(kāi)展。
2009年4月19日上午，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)诓梺喼拚搲?009年會(huì)“私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資”分論壇上發(fā)言稱，現(xiàn)在發(fā)展股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金顯得特別重要。他透露，“今年我們將至少選擇3家到5家管理公司來(lái)擴(kuò)大對(duì)PE的投資。”
“去年以來(lái)，來(lái)函、來(lái)人跟我們聯(lián)系、交流股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)的約有100家公司，向我們提供募集資金方案的已經(jīng)有近20家公司。”戴相龍口稱，“我們選擇管理公司是十分認(rèn)真的。”并口述了三個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)：
第一，已制定管理辦法，明確按什么條件、什么程序選擇管理公司。最重要的是，我們堅(jiān)持通過(guò)中介機(jī)構(gòu)按公開(kāi)、公正、公平的原則選擇管理公司。
第二，注重管理公司的投資業(yè)績(jī)，無(wú)論已有的管理公司，還是新設(shè)立的管理公司，首先要看管理團(tuán)隊(duì)核心管理人員的已有投資業(yè)績(jī)。
第三，投資管理人至少要向基金投資1％，按照合伙法規(guī)定承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。如果這一條，管理人也不敢承擔(dān)，叫投資人怎么敢信管理人呢？無(wú)限合伙人要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，是法律規(guī)定，是管理人對(duì)投資人的信譽(yù)承諾。
除了上述三個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)，戴相龍還對(duì)PE提出了一個(gè)希望。他說(shuō)，“我們希望PE更多支持中小企業(yè)，更多投資服務(wù)業(yè)，擴(kuò)大消費(fèi)，比如醫(yī)療消費(fèi)、文化消費(fèi)、養(yǎng)老消費(fèi)等等。”
對(duì)此，一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理人告訴記者，“我的理解是，服務(wù)業(yè)是社?；鹌珢?ài)的投資行業(yè)，在該領(lǐng)域有成功投資經(jīng)驗(yàn)的PE/VC管理機(jī)構(gòu)，可能會(huì)獲得社?；鸶嗟那嗖A。但問(wèn)題是，在服務(wù)業(yè)之外具備良好投資經(jīng)驗(yàn)的PE/VC管理機(jī)構(gòu)，比如對(duì)新能源、新材料的投資很在行的，在爭(zhēng)取社?；鸬耐顿Y時(shí)，是否會(huì)受到差別對(duì)待，這是我非常想知道的。”
事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士更想知道的不是社?；鸸蓹?quán)投資的行業(yè)偏好，而是具體的評(píng)選規(guī)則。“我們就像是運(yùn)動(dòng)員，要在社保基金選秀的過(guò)程中勝出，首先你要告訴我競(jìng)技規(guī)則，到底怎么樣我才能得第一？”
一位不愿透露姓名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“我們希望看到更具體的規(guī)定，而不是口述的一二三。至少應(yīng)當(dāng)公布這些信息：要成為社保基金管理機(jī)構(gòu)，參選的資格和條件有哪些？評(píng)選程序分為哪些階段？如何申請(qǐng)？聯(lián)系人是誰(shuí)？管理費(fèi)率是統(tǒng)一的，還是協(xié)商確定？是否存在遴選小組？若存在，這些人是誰(shuí)？評(píng)審結(jié)果如何產(chǎn)生？等等。”
多位PE/VC管理人則直接呼吁，既然戴相龍理事長(zhǎng)表示“已制定管理辦法，明確按什么條件、什么程序選擇管理公司”，那么，就應(yīng)該公布該管理辦法，公布社保基金是通過(guò)什么樣的中介機(jī)構(gòu)按照三公原則選擇管理公司的。
現(xiàn)有法規(guī)存在矛盾
據(jù)本報(bào)記者觀察，目前可參考的相關(guān)規(guī)定，主要是2001年12月13日公布實(shí)施的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》。
該辦法由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，經(jīng)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合頒布。政策出臺(tái)的目的，是“為了規(guī)范全國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)作行為”，全國(guó)社保基金理事會(huì)必須按照辦法的規(guī)定進(jìn)行操作。該辦法第七條明確規(guī)定，“理事會(huì)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行本辦法。對(duì)理事會(huì)的違法違規(guī)行為按照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行處罰。”
該辦法第九條規(guī)定了申請(qǐng)辦理社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)應(yīng)具備的七個(gè)必要條件。但是，這幾個(gè)條件中，存在相互矛盾的規(guī)定。
該辦法第九條第一款和第二款，都將“國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)”納入了申請(qǐng)辦理社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)范圍，但是，第九條第三款卻明確要求申請(qǐng)辦理社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)，應(yīng)“具有2年以上的在中國(guó)境內(nèi)從事證券投資管理業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)”，這似乎又將不從事證券投資管理的PE/VC機(jī)構(gòu)排除在外。
也就是說(shuō)，如果依照現(xiàn)行的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，包括渤?；?、中比基金、鼎暉和弘毅在內(nèi)的VC/PE管理機(jī)構(gòu)，似乎都無(wú)資格從事社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)。
當(dāng)然，對(duì)于已經(jīng)獲得社?；鹜顿Y的上述四家基金的管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)區(qū)別對(duì)待。全國(guó)社?；饘?duì)中比基金和渤海基金的投資，系經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。而對(duì)鼎暉和弘毅的投資，則大為不同。
鼎暉和弘毅獲得社保的投資，大致經(jīng)過(guò)是這樣的：2008年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部批準(zhǔn)全國(guó)社?；鹜顿Y經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在國(guó)家發(fā)展改革委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過(guò)全國(guó)社保基金總資產(chǎn)（按成本計(jì)）的10%。全國(guó)社保基金理事會(huì)在其官方網(wǎng)站上稱，“按照上述批復(fù)精神，社?；饡?huì)于2008年6月和9月先后投資了兩支市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，即弘毅基金和鼎暉基金，分別承諾出資20億元。”
這意味著，社?；鹑绾芜x擇市場(chǎng)化股權(quán)投資基金進(jìn)行投資，哪家VC/PE管理機(jī)構(gòu)獲得社保基金的管理權(quán)，完全由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)自行決定，且目前公眾無(wú)從得知全國(guó)社保基金理事會(huì)選擇鼎暉和弘毅的程序和標(biāo)準(zhǔn)?！?/font>
應(yīng)盡快修改暫行辦法
現(xiàn)行的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，旨在規(guī)范全國(guó)社?；鸬乃型顿Y運(yùn)作行為。因此，社?；饘?duì)產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金的投資，亦應(yīng)當(dāng)符合該辦法的規(guī)定。
2007年1月28日，溫家寶總理在全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)呈報(bào)的《關(guān)于呈報(bào)<全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)2006年工作總結(jié)和2007年工作的基本思路>的報(bào)告》上做出批示，在肯定全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)“工作做得很好”的同時(shí)，也告誡稱，“不可有絲毫松懈和麻痹。管好老百姓的保命錢，要始終堅(jiān)持把安全作為第一目標(biāo)，戒慎恐懼地工作。”
《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第八條明確規(guī)定，“本辦法所稱社?；鹜顿Y管理人是指依照本辦法第十條規(guī)定取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。”而辦法第十條則詳細(xì)規(guī)定了投資管理人的產(chǎn)生辦法：“社?；鹜顿Y管理人由理事會(huì)確定。申請(qǐng)社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)，需向理事會(huì)提交申請(qǐng)書以及由中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的申請(qǐng)人是否滿足本辦法第九條規(guī)定的基本條件的意見(jiàn)。理事會(huì)成立包括足夠數(shù)量的獨(dú)立人士參加的專家評(píng)審委員會(huì)，參照公開(kāi)招標(biāo)的原則對(duì)具備條件的社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)申請(qǐng)人進(jìn)行評(píng)審。評(píng)審委員會(huì)經(jīng)投票提出社?；鹜顿Y管理人建議名單，報(bào)理事會(huì)確定。評(píng)審辦法由理事會(huì)制定。評(píng)審辦法及評(píng)審結(jié)果報(bào)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。”
由于上文所提到的該辦法第九條前三款所出現(xiàn)的矛盾之處，該辦法的制定部門——財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部應(yīng)該對(duì)此加以修改，以適應(yīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的社?；痖_(kāi)展產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金的投資工作需要。
在修改最核心的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》之后，再由全國(guó)社保基金理事會(huì)以公告的形式，向社會(huì)公布產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金的投資管理人的選擇標(biāo)準(zhǔn)和程序，如此方可在法律上站得住腳，亦便于具體操作。
一個(gè)可參考的做法是，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)擬選聘2008年度全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理人之時(shí)，即根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）以及社?；?/font>金投資管理的需要，發(fā)布了《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)關(guān)于選聘境外投資管理人的公告》。
該公告規(guī)定了境外投資管理人的參選資格條件、委托產(chǎn)品類型、評(píng)選程序，以及社?；鹄硎聲?huì)的相關(guān)聯(lián)系人員及聯(lián)系方法。同時(shí)，還發(fā)布了《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理申請(qǐng)人調(diào)查問(wèn)卷》。這種做法，在社?；疬x擇產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金的管理人時(shí)，完全可以加以借鑒。
一位不愿透露姓名的創(chuàng)投界人士對(duì)現(xiàn)狀表達(dá)了擔(dān)憂，“社保基金是我們最大的出資人，但其遴選管理人的程序不公開(kāi)，條件不透明，如果系人為決定，則存在尋租空間，不利于整個(gè)中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，也難免讓人對(duì)老百姓的保命錢的安全不是很放心。”
