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新三場流動(dòng)性不足一直為大家所熱議，股轉(zhuǎn)公司為這也是操碎了心。今天，改善新三板流動(dòng)性又被股轉(zhuǎn)公司提上了要程。
11月19日上午，在新三板發(fā)展論壇暨新三板藍(lán)籌百強(qiáng)榜·創(chuàng)新百強(qiáng)榜發(fā)布會上，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)副總經(jīng)理高振營指出，深化新三板改革要圍繞1個(gè)中心，做到5個(gè)堅(jiān)持：1個(gè)中心即圍繞改善市場流動(dòng)性為中心；5個(gè)堅(jiān)持：堅(jiān)持市場化的原則、堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的宗旨不變、堅(jiān)持投資者適當(dāng)性制度、堅(jiān)持適度監(jiān)管的原則、堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位。
1個(gè)中心：
一個(gè)中心就是要以改善市場流動(dòng)性為中心，改善市場流動(dòng)性不是鼓勵(lì)投機(jī)。這一點(diǎn)大家一定要嚴(yán)格的區(qū)分開來。
為什么要以改善市場流動(dòng)性為中心：
市場缺乏流動(dòng)性，交易難以順利的完成，投融資對接也難以順暢，市場存在的必要性必將大大折扣。
從某種意義來講，流動(dòng)性也是市場的生命力之所在，所以沒有流動(dòng)性，就沒有市場。大家特別要注意一點(diǎn)，國務(wù)院決定里面寫，我們這是一個(gè)不以交易為目的的市場，但是不以交易為目的，不代表不需要流動(dòng)性，這個(gè)我覺得需要大家特別正確認(rèn)識的一個(gè)問題。
怎樣改善市場流動(dòng)性：
改善市場的流動(dòng)性，不是流動(dòng)性本身的問題，牽一發(fā)而動(dòng)全身。我們在完善市場流動(dòng)性的時(shí)候，首先我們就要明確市場的定位，進(jìn)一步明確市場的定位，現(xiàn)在是不是一個(gè)場外市場？我認(rèn)為它不是一個(gè)場外市場，國務(wù)院決定里面說的很清楚，它就是一個(gè)全國性的證券交易場所，是一個(gè)公開轉(zhuǎn)讓市場，從一開始就是集中交易，從這一點(diǎn)來說，也反映出市場各個(gè)主體對到底是什么樣的市場定位，會影響整個(gè)政策的制定，要全社會凝聚共識，同監(jiān)管層到市場主體對它有一個(gè)清晰的認(rèn)識。
除了這一點(diǎn)以外，要改善流動(dòng)性，就要完善市場的交易機(jī)制，特別是要把不適應(yīng)于公開市場公開制度的交易要徹底改善，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不是公開市場典型交易制度，只能是一個(gè)補(bǔ)充，這一點(diǎn)是我們必須要明確要做的一件事。
要改善流動(dòng)性還需要完善發(fā)行制度，特別是配套的涉及到股權(quán)分散度的問題，配套改革信息披露制度，在具體路徑選擇上，要以深化分層制度為抓手，為實(shí)現(xiàn)制度的突破來創(chuàng)造條件。
5個(gè)堅(jiān)持：
第一個(gè)就是要堅(jiān)持市場化的原則，第二個(gè)堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的宗旨不變，第三個(gè)堅(jiān)持投資者適當(dāng)性制度，第四個(gè)堅(jiān)持適度監(jiān)管的原則，第五個(gè)堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位。
堅(jiān)持市場化的原則：
第一個(gè)要建立市場化的機(jī)制，要基于利益關(guān)系來形成流行市場自紅機(jī)制，營造良好市場生態(tài)，在這個(gè)市場生態(tài)里面，各個(gè)主體通過利益制衡發(fā)揮作用，讓市場在里面起決定性作用，掛牌公司愿意規(guī)范經(jīng)營，真正發(fā)揮投融資渠道的作用，能夠從投資者角度去選取，投資者要有充分的知情權(quán)，信息披露要透明，要理性投資。說的通俗一點(diǎn)，要市場主體真正做到規(guī)位盡責(zé)，作為政府和監(jiān)管部門用通俗一點(diǎn)的話，要監(jiān)督職級問責(zé)。
第二個(gè)尊重市場自身的規(guī)律。市場發(fā)展特別是新三板的發(fā)展，不應(yīng)該設(shè)置討論的禁區(qū)，沒有什么不可以討論，也沒有什么政策，沒有什么機(jī)制是不可以用的，只要是市場健康發(fā)展所需要的，就是合理的。我們要避免陷入另外一種誤區(qū)，為了建立一個(gè)有特色的市場而忽視了市場自身發(fā)展的一般規(guī)律。
堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的宗旨不變：
服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)來為我們國家轉(zhuǎn)型升級服務(wù)，這一點(diǎn)我們政策要有相應(yīng)的配套。
堅(jiān)持投資者適當(dāng)性制度：
要堅(jiān)守的一個(gè)底線，我們市場里面都是一些中小企業(yè)，相對來說風(fēng)險(xiǎn)比較大，我必須要用相對嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度來對沖市場本身的風(fēng)險(xiǎn)。主板是因?yàn)橐陨魹橹鞯氖袌?，所以?zhǔn)入制度非常嚴(yán)格，我們這個(gè)市場必須要用投資者適當(dāng)性制度來對沖前段準(zhǔn)入相對寬松，掛牌公司相對市場波動(dòng)性比較大的風(fēng)險(xiǎn)。
堅(jiān)持適度監(jiān)管的原則：
作為一個(gè)市場，沒有監(jiān)管是不行的，監(jiān)管是不是完全照搬國外或者國內(nèi)上市公司，都是不可行的，在堅(jiān)守底線的基礎(chǔ)上要有適度的包容，這樣才是適應(yīng)企業(yè)成長需要的。我們現(xiàn)在也發(fā)現(xiàn)一些情況，一些企業(yè)犯了一些錯(cuò)誤，可能由于我們的一些處罰，會影響企業(yè)生存和發(fā)展，我覺得這個(gè)也不是我們監(jiān)管本身的目的，提出來要有適度監(jiān)管的原則。
堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位：
這一點(diǎn)和轉(zhuǎn)板并不矛盾，新三板要真正服務(wù)好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，必須要時(shí)刻堅(jiān)守自己獨(dú)立的市場地位，我們不是創(chuàng)業(yè)板，也不是主板的預(yù)備板，是一個(gè)獨(dú)立的市場，要建立有機(jī)聯(lián)系，這兩個(gè)之間是并行不悖的。
以下是高振營演講全文：
很高興來參加由廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會主辦的新三板發(fā)展論壇暨首屆“新三板藍(lán)籌百強(qiáng)榜·創(chuàng)新百強(qiáng)榜”發(fā)布會，我覺得百強(qiáng)榜的發(fā)布是推動(dòng)加強(qiáng)對新三板市場研究一個(gè)有益的嘗試，有助于投資者更好來投資于新三板市場。當(dāng)然我也相信，新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于今天百強(qiáng)榜公布的數(shù)量，眾多潛力巨大的企業(yè)等待著我們專業(yè)的投資者去挖掘。
今天主辦方請我講一講新三板創(chuàng)新和發(fā)展，由于時(shí)間有限，很難展開。大家知道，新三板從2013年底擴(kuò)大到全國以來，不到三年的時(shí)間，取得的成績是有目共睹的，目前公司的家數(shù)最新的數(shù)量已經(jīng)超過了9600家，確切的數(shù)字是9637家，掛牌的公司總市值超過了3.6萬億，2013年至今掛牌公司累計(jì)完成融資超過5000次股票發(fā)行，融資額超過2200億，今年到目前為止去年融資額是1200多億，今天到現(xiàn)在為止是998多億一點(diǎn)，支持的企業(yè)數(shù)量非常多，300億融給一家企業(yè)，和100億融給100家企業(yè)經(jīng)濟(jì)意義和社會意義是完全不同的，不要小看對中小企業(yè)的支持。
新三板是在探索中成長起來的一個(gè)全新的市場，可以說我們沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，在快速發(fā)展過程中也積累了一些問題，剛才李會長也講到了一些問題，我就不重復(fù)。國務(wù)院高度重視新三板的發(fā)展，今年以來密集提出了對新三板改革的具體要求，現(xiàn)在簡單列舉一些，十三五規(guī)劃綱要里面明確提出要求要深化新三板的改革，國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)十三五國家科技創(chuàng)新規(guī)劃的通知》，要強(qiáng)化全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購、交易更功能。國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案的通知》中要求要規(guī)范全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的發(fā)展。國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)北京加強(qiáng)全國科技創(chuàng)新中心建設(shè)總體方案的通知》中要求，要支持新三板、區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展，大力推動(dòng)優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、私募債等產(chǎn)品的創(chuàng)新。國務(wù)院在《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》中明確要求，要完善新三板的交易機(jī)制，改善市場的流動(dòng)性。國家第一次在這么高層面，國家政策里面提出這么一個(gè)命題和問題。同時(shí)最近國務(wù)院在《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》中明確要求，要加快完善新三板健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制，研究新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)制度。
大家可以仔細(xì)研究一下國務(wù)院這些要求，實(shí)際上已經(jīng)清楚的指明了深化新三板改革的路徑和內(nèi)容，我認(rèn)為在深化新三板改革過程中，要圍繞一個(gè)中心，做到五個(gè)堅(jiān)持，一個(gè)中心就是要以改善市場流動(dòng)性為中心，改善市場流動(dòng)性不是鼓勵(lì)投機(jī)，這一點(diǎn)大家一定要嚴(yán)格的區(qū)分開來，讓市場回歸交易場所原有的本原，完善市場功能的關(guān)鍵之策。交易是交易場所的核心功能，交易場所首先就必須要有交易的功能，市場的本質(zhì)就是交易。這也是市場存在的合理性之所在。資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)際上是交易功能直接的延伸，市場缺乏流動(dòng)性，交易難以順利的完成，投融資對接也難以順暢，市場存在的必要性必將大大折扣。從某種意義來講，流動(dòng)性也是市場的生命力之所在，所以沒有流動(dòng)性，就沒有市場。大家特別要注意一點(diǎn)，國務(wù)院決定里面寫，我們這是一個(gè)不以交易為目的的市場，但是不以交易為目的，不代表不需要流動(dòng)性，這個(gè)我覺得需要大家特別正確認(rèn)識的一個(gè)問題。
改善市場的流動(dòng)性，不是流動(dòng)性本身的問題，牽一發(fā)而動(dòng)全身。我們在完善市場流動(dòng)性的時(shí)候，首先我們就要明確市場的定位，進(jìn)一步明確市場的定位，這一點(diǎn)我覺得其實(shí)包括剛才在李會長介紹當(dāng)中看到，他認(rèn)為我們是一個(gè)場外市場，現(xiàn)在是不是一個(gè)場外市場？我認(rèn)為它不是一個(gè)場外市場，國務(wù)院決定里面說的很清楚，它就是一個(gè)全國性的證券交易場所，是一個(gè)公開轉(zhuǎn)讓市場，從一開始就是集中交易，從這一點(diǎn)來說，也反映出市場各個(gè)主體對到底是什么樣的市場定位，會影響整個(gè)政策的制定，要全社會凝聚共識，同監(jiān)管層到市場主體對它有一個(gè)清晰的認(rèn)識。
除了這一點(diǎn)以外，要改善流動(dòng)性，就要完善市場的交易機(jī)制，特別是要把不適應(yīng)于公開市場公開制度的交易要徹底改善，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不是公開市場典型交易制度，只能是一個(gè)補(bǔ)充，這一點(diǎn)是我們必須要明確要做的一件事。當(dāng)然了，公開市場其他的交易制度，我認(rèn)為都是可以探索的。
要改善流動(dòng)性還需要完善發(fā)行制度，特別是配套的涉及到股權(quán)分散度的問題，配套改革信息披露制度，在具體路徑選擇上，要以深化分層制度為抓手，為實(shí)現(xiàn)制度的突破來創(chuàng)造條件。這是我的第一個(gè)觀點(diǎn)，我們要緊緊圍繞著一個(gè)中心來做市。
五個(gè)堅(jiān)持，第一個(gè)就是要堅(jiān)持市場化的原則，對于堅(jiān)持市場化的原則，我認(rèn)為體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一個(gè)要建立市場化的機(jī)制，要基于利益關(guān)系來形成流行市場自紅機(jī)制，營造良好市場生態(tài)，在這個(gè)市場生態(tài)里面，各個(gè)主體通過利益制衡發(fā)揮作用，讓市場在里面起決定性作用，掛牌公司愿意規(guī)范經(jīng)營，真正發(fā)揮投融資渠道的作用，能夠從投資者角度去選取，投資者要有充分的知情權(quán)，信息披露要透明，要理性投資。說的通俗一點(diǎn)，要市場主體真正做到規(guī)位盡責(zé)，作為政府和監(jiān)管部門用通俗一點(diǎn)的話，要監(jiān)督職級問責(zé)。第二個(gè)尊重市場自身的規(guī)律。市場發(fā)展特別是新三板的發(fā)展，不應(yīng)該設(shè)置討論的禁區(qū)，沒有什么不可以討論，也沒有什么政策，沒有什么機(jī)制是不可以用的，只要是市場健康發(fā)展所需要的，就是合理的。我們要避免陷入另外一種誤區(qū)，為了建立一個(gè)有特色的市場而忽視了市場自身發(fā)展的一般規(guī)律，這一點(diǎn)我覺得我們要特別注意的。
第二個(gè)堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的宗旨不變，這也是國務(wù)院49號文明確講的，特別提出的一點(diǎn)，服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)來為我們國家轉(zhuǎn)型升級服務(wù)，這一點(diǎn)我們政策要有相應(yīng)的配套。
第三個(gè)堅(jiān)持投資者適當(dāng)性制度，不是說不能對現(xiàn)有的制度進(jìn)行完善，我覺得這是一種理念，要堅(jiān)守的一個(gè)底線，我們市場里面都是一些中小企業(yè)，相對來說風(fēng)險(xiǎn)比較大，我必須要用相對嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度來對沖市場本身的風(fēng)險(xiǎn)。主板是因?yàn)橐陨魹橹鞯氖袌觯詼?zhǔn)入制度非常嚴(yán)格，我們這個(gè)市場必須要用投資者適當(dāng)性制度來對沖前段準(zhǔn)入相對寬松，掛牌公司相對市場波動(dòng)性比較大的風(fēng)險(xiǎn)。
第四個(gè)堅(jiān)持適度監(jiān)管的原則。作為一個(gè)市場，沒有監(jiān)管是不行的，監(jiān)管是不是完全照搬國外或者國內(nèi)上市公司，都是不可行的，在堅(jiān)守底線的基礎(chǔ)上要有適度的包容，這樣才是適應(yīng)企業(yè)成長需要的。我們現(xiàn)在也發(fā)現(xiàn)一些情況，一些企業(yè)犯了一些錯(cuò)誤，可能由于我們的一些處罰，會影響企業(yè)生存和發(fā)展，我覺得這個(gè)也不是我們監(jiān)管本身的目的，提出來要有適度監(jiān)管的原則。
第五個(gè)堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位，這一點(diǎn)和轉(zhuǎn)板并不矛盾，新三板要真正服務(wù)好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，必須要時(shí)刻堅(jiān)守自己獨(dú)立的市場地位，我們不是創(chuàng)業(yè)板，也不是主板的預(yù)備板，是一個(gè)獨(dú)立的市場，要建立有機(jī)聯(lián)系，這兩個(gè)之間是并行不悖的。
新三板要解決面臨的問題，我個(gè)人的觀點(diǎn)，要圍繞一個(gè)中心做到五個(gè)堅(jiān)持。這些觀點(diǎn)是我個(gè)人的一些淺見，不一定對，新三板在推進(jìn)改革發(fā)展過程中，我們一定要保持定力，著眼于長遠(yuǎn)，穩(wěn)步推行，不能夠?yàn)榱水?dāng)前解決的一時(shí)的問題而在制度設(shè)計(jì)框架上，為將來的發(fā)展留下后患，大家要對這個(gè)市場既要有信心，也有耐心，同時(shí)大家一定要保持樂觀。由于時(shí)間關(guān)系，我就簡單給大家匯報(bào)這些，再次強(qiáng)調(diào)一下，這是我個(gè)人的一些觀點(diǎn)，僅供大家參考，不對的地方請大家多多批評指正，謝謝大家的耐心。
