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2016年前11月情況看，政策層面強(qiáng)化去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)，政策制定和監(jiān)管對(duì)于惡意收購(gòu)、“ 花式”借殼等都起到了一定的抑制作用，市場(chǎng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體依舊保持了較高的活躍度，國(guó)企改革、 海外資產(chǎn)收購(gòu)、 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、 巨頭合并等熱點(diǎn)頻現(xiàn)，推動(dòng)并購(gòu)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2016年1-11月中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易2,904起，同比提高14.92%；披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)2,256起，共涉及交易金額13,392.16億人民幣，同比上升37.19%，平均并購(gòu)金額為5.94億人民幣。其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)2,672起，產(chǎn)生交易金額10,188.73億人民幣；海外并購(gòu)199起，涉及交易金額2,946.00億人民幣；外資并購(gòu)32起，交易金額共計(jì)257.43億人民幣。
大額借殼頻現(xiàn)審批將不斷收緊，仍然擋不住并購(gòu)規(guī)模的增長(zhǎng)
2016年1到11月，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓的環(huán)境下，國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)改革和國(guó)企改革，通過(guò)兼并重組促進(jìn)僵尸企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的資源整合流動(dòng)，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大力開(kāi)展也促使新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)布局不斷加快。但是，2016年9月修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實(shí)施，為了抑制投機(jī)“炒殼”行為，跨界并購(gòu)審批及“借殼上市”審批不斷收緊的利空影響，整體境內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)整體有所降溫，但仍然維持在較快的增長(zhǎng)水平。隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的逐步成熟，國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，這主要得益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、一些行業(yè)的整合（盡管處于初級(jí)發(fā)展階段）、重組和外延式增長(zhǎng)。
跨國(guó)并購(gòu)迅猛擴(kuò)張， 大型交易漸漸占據(jù)主導(dǎo)
2016年1-11月已完成的海外并購(gòu)案例數(shù)較2015年雖然有所下降，對(duì)比2015年1-11月同比下降9.96%，但是海外市場(chǎng)并購(gòu)總交易金額在創(chuàng)年內(nèi)新高。披露金額案例數(shù)174起，涉及交易金額3203.43億元，同比上升50.47%。2016年1-11月以來(lái)，海外并購(gòu)規(guī)模呈爆發(fā)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在并購(gòu)熱潮下，如中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司并購(gòu)南洋商業(yè)銀行；中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司并購(gòu)巴西伊利亞、朱比亞兩座水電站；中國(guó)化工收購(gòu)德國(guó)橡塑化機(jī)制造商克勞斯瑪菲集團(tuán)（KraussMaffei），這是迄今中國(guó)在德國(guó)最大一筆的投資；洛陽(yáng)鉬業(yè)收購(gòu)FMDRC （銅鈷業(yè)務(wù)）均在今年宣告完成，海外并購(gòu)數(shù)量和金額繼續(xù)擴(kuò)張。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷升溫以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的背景下，人民幣的貶值壓力加劇，出于避險(xiǎn)考慮，部分企業(yè)開(kāi)始關(guān)注全球化的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略；同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷追求創(chuàng)新以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，促使低附加值產(chǎn)業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要借助跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的積累；此外，隨著“一帶一路”、“走出去”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，跨境并購(gòu)的利好政策不斷出臺(tái)，政策和環(huán)境的刺激也推動(dòng)了海外并購(gòu)的迅猛發(fā)展。
但是國(guó)內(nèi)大多企業(yè)在海外并購(gòu)方面的能力不足，跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中文化融合太困難。一旦海外并購(gòu)交易終止帶來(lái)的是巨大的中間花費(fèi)損失。在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，交易方式和結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也給并購(gòu)，尤其是大型或國(guó)有企業(yè)并購(gòu)打來(lái)了很高的不確定性，交易成本和方式的復(fù)雜已經(jīng)交易周期長(zhǎng)都將成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)阻礙跨國(guó)并購(gòu)的完成。但隨著跨境并購(gòu)的需求越來(lái)越大，原有以現(xiàn)金和資產(chǎn)置換為主的單一模式也將可能被未來(lái)日漸豐富的并購(gòu)融資工具所取代。
清科研究中心認(rèn)為，人民幣貶值及經(jīng)濟(jì)下行使得中國(guó)資產(chǎn)受青睞程度降低，但國(guó)內(nèi)部分新興行業(yè)大型企業(yè)憑借較強(qiáng)的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)力也吸引了外資的并購(gòu)?fù)顿Y，蘋(píng)果公司就在上半年以10億美金投資了滴滴出行。另外，總部位于香港的昆侖能源收購(gòu)昆侖燃?xì)馍婕敖灰捉痤~148.27億元為上半年最大規(guī)模外資并購(gòu)，除去這兩筆交易，外資并購(gòu)總金額仍呈現(xiàn)持續(xù)下降狀態(tài)。
并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升，能源并購(gòu)浪潮逐步興起
在全球經(jīng)濟(jì)衰退、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，我國(guó)處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，多數(shù)行業(yè)處于優(yōu)化資金、勞動(dòng)力、技術(shù)的配置的階段，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)到了需要通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模整合的時(shí)候，從2014年我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)交易規(guī)模突破7,000億，到2015年并購(gòu)交易規(guī)模突破10,000億，再到2016年并購(gòu)交易規(guī)模有望突破15,000億，新型產(chǎn)業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，已經(jīng)開(kāi)始在通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)行行業(yè)整合，例如美麗說(shuō)和蘑菇街的并購(gòu)，滴滴出行和Uber等；傳統(tǒng)行業(yè)也是在近些年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中帶來(lái)了一些整合的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)里面需要非常多的資金注入進(jìn)行各種改變、重整，和進(jìn)行國(guó)企改革等，這些因素都在一定程度上持續(xù)推高國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展以及并購(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國(guó)正步入兼并收購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合的新階段和黃金時(shí)期。
企業(yè)涉足國(guó)際資源能源市場(chǎng)，必須要有雄厚的實(shí)力為基礎(chǔ)以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，而我國(guó)的中央國(guó)有企業(yè)多為規(guī)模超大的企業(yè)，基本上是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。資源能源行業(yè)的特性決定了我國(guó)進(jìn)行此類跨國(guó)并購(gòu)要以中央國(guó)有企業(yè)為主體。實(shí)踐中，近年來(lái)我國(guó)大型的跨國(guó)并購(gòu)也正是以央企為主。同時(shí)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)也開(kāi)始積極參與跨國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)也是主要集中在鐵礦石資源和油氣能源等礦產(chǎn)資源初級(jí)產(chǎn)品領(lǐng)域。2016年1-11月，洛陽(yáng)鉬業(yè)收購(gòu)FMDRC （銅鈷業(yè)務(wù)）；宏達(dá)礦業(yè)收購(gòu)Jagex。以國(guó)有企業(yè)為主的行政主導(dǎo)式并購(gòu)不再是絕對(duì)主導(dǎo)，以廣大中小企業(yè)為主體的市場(chǎng)自發(fā)式并購(gòu)占比逐漸上升；就并購(gòu)區(qū)域而言，跨國(guó)并購(gòu)熱潮勢(shì)不可擋，并且大型交易漸漸占據(jù)主導(dǎo)。
從行業(yè)分布來(lái)看，2016年截止到11月，中國(guó)并購(gòu)交易主要依然分布于互聯(lián)網(wǎng)、IT、機(jī)械制造、生物技術(shù)、醫(yī)療健康和金融等一級(jí)行業(yè)。其中涉及并購(gòu)數(shù)量最多的為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，涉及并購(gòu)金額最多的為金融行業(yè)。從各行業(yè)的并購(gòu)數(shù)量和金額排名來(lái)看，2016年截止到11月，并購(gòu)金額和案例數(shù)分布的行業(yè)趨于多元化，但整體集中度仍然較高。從并購(gòu)數(shù)量分布看，在所有涉及的行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以376起交易穩(wěn)居榜首，其次是IT和機(jī)械制造行業(yè)，分別為295起和259起占據(jù)第二，第三的位置。從并購(gòu)金額分布看，排名前三的為金融行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和能源及礦產(chǎn)行業(yè)，分別為2,205.36億元，1,450.72億元，1,341.43億元。值得關(guān)注的是，能源及礦產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)熱潮爆發(fā)，特別是跨國(guó)并購(gòu)，截止到2016年11月，中國(guó)能源及礦業(yè)并購(gòu)案例數(shù)為112起，其中跨國(guó)案例數(shù)為13起，但是跨國(guó)并購(gòu)的總資金規(guī)模為829.52億元，占比中國(guó)總能源及礦業(yè)行業(yè)的52.04%。原因一方面是國(guó)內(nèi)能源及礦業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和政策“去產(chǎn)能”的壓力下，企業(yè)出于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，借此海外并購(gòu)尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面是因?yàn)槲覈?guó)油氣對(duì)外依存度逐年攀升，海外并購(gòu)有望改善企業(yè)盈利能力。
并購(gòu)將成為VC/PE行業(yè)下一個(gè)發(fā)展的主流，TMT領(lǐng)域并購(gòu)金額依舊穩(wěn)居高位
據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2016年前11個(gè)月共發(fā)生VC/PE相關(guān)并購(gòu)交易915起，同比漲幅38.36%；披露金額的1,266起交易共涉及金額9,031.22億人民幣，較上年同期的5,893.59億人民幣上漲53.24%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，全民PE時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，依靠上市估值倍數(shù)的套利模式已不可持續(xù)。在這種背景下，依靠并購(gòu)實(shí)現(xiàn)VC/PE行業(yè)的發(fā)展將成為下一個(gè)時(shí)段的主流。
截至2016年11月30日，VC/PE相關(guān)的全部并購(gòu)交易分布在互聯(lián)網(wǎng)、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、金融和機(jī)械制造等二十二個(gè)一級(jí)行業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以312起案例排名首位，占交易總量的18.48%；排名第二的仍然是IT行業(yè)，期間共完成交易200起，占全部交易量的15.80%；隨后是生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，以151起并購(gòu)，占比8.9%的成績(jī)排名第三。在并購(gòu)金額方面，排名第一的是金融行業(yè)，共涉及并購(gòu)金額1,755.30億人民幣，占比19.44%；其次是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2016年前11個(gè)月共完成并購(gòu)交易1323.76億人民幣，占比為14.66%；第三名為能源及礦產(chǎn)行業(yè)，共涉及金額680.92億人民幣，占比7.54%。
