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2016年前11月情況看，政策層面強化去杠桿、防風險，政策制定和監(jiān)管對于惡意收購、“ 花式”借殼等都起到了一定的抑制作用，市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體依舊保持了較高的活躍度，國企改革、 海外資產收購、 產業(yè)轉型、 巨頭合并等熱點頻現(xiàn)，推動并購規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
據(jù)清科集團旗下私募通統(tǒng)計，2016年1-11月中國并購市場共完成交易2,904起，同比提高14.92%；披露金額的并購案例總計2,256起，共涉及交易金額13,392.16億人民幣，同比上升37.19%，平均并購金額為5.94億人民幣。其中，國內并購2,672起，產生交易金額10,188.73億人民幣；海外并購199起，涉及交易金額2,946.00億人民幣；外資并購32起，交易金額共計257.43億人民幣。
大額借殼頻現(xiàn)審批將不斷收緊，仍然擋不住并購規(guī)模的增長
2016年1到11月，在國內外經濟繼續(xù)承壓的環(huán)境下，國家大力推進供給側改革和國企改革，通過兼并重組促進僵尸企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的資源整合流動，同時，經濟結構轉型和產業(yè)升級的大力開展也促使新興產業(yè)的行業(yè)布局不斷加快。但是，2016年9月修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式實施，為了抑制投機“炒殼”行為，跨界并購審批及“借殼上市”審批不斷收緊的利空影響，整體境內并購市場整體有所降溫，但仍然維持在較快的增長水平。隨著國內并購市場的逐步成熟，國內戰(zhàn)略性并購交易實現(xiàn)了強勁的增長，這主要得益于經濟轉型、一些行業(yè)的整合（盡管處于初級發(fā)展階段）、重組和外延式增長。
跨國并購迅猛擴張， 大型交易漸漸占據(jù)主導
2016年1-11月已完成的海外并購案例數(shù)較2015年雖然有所下降，對比2015年1-11月同比下降9.96%，但是海外市場并購總交易金額在創(chuàng)年內新高。披露金額案例數(shù)174起，涉及交易金額3203.43億元，同比上升50.47%。2016年1-11月以來，海外并購規(guī)模呈爆發(fā)增長趨勢，在并購熱潮下，如中國信達資產管理公司并購南洋商業(yè)銀行；中國長江三峽集團公司并購巴西伊利亞、朱比亞兩座水電站；中國化工收購德國橡塑化機制造商克勞斯瑪菲集團（KraussMaffei），這是迄今中國在德國最大一筆的投資；洛陽鉬業(yè)收購FMDRC （銅鈷業(yè)務）均在今年宣告完成，海外并購數(shù)量和金額繼續(xù)擴張。在美聯(lián)儲加息預期不斷升溫以及國內經濟持續(xù)承壓的背景下，人民幣的貶值壓力加劇，出于避險考慮，部分企業(yè)開始關注全球化的資產配置戰(zhàn)略；同時，受經濟結構轉型和產業(yè)升級的影響，傳統(tǒng)產業(yè)不斷追求創(chuàng)新以適應經濟結構的變化，促使低附加值產業(yè)向高附加值產業(yè)轉移，傳統(tǒng)產業(yè)需要借助跨國并購實現(xiàn)核心技術的積累；此外，隨著“一帶一路”、“走出去”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，跨境并購的利好政策不斷出臺，政策和環(huán)境的刺激也推動了海外并購的迅猛發(fā)展。
但是國內大多企業(yè)在海外并購方面的能力不足，跨國并購過程中文化融合太困難。一旦海外并購交易終止帶來的是巨大的中間花費損失。在跨國并購的過程中，交易方式和結構的復雜性也給并購，尤其是大型或國有企業(yè)并購打來了很高的不確定性，交易成本和方式的復雜已經交易周期長都將成為風險點阻礙跨國并購的完成。但隨著跨境并購的需求越來越大，原有以現(xiàn)金和資產置換為主的單一模式也將可能被未來日漸豐富的并購融資工具所取代。
清科研究中心認為，人民幣貶值及經濟下行使得中國資產受青睞程度降低，但國內部分新興行業(yè)大型企業(yè)憑借較強的國內外競爭力也吸引了外資的并購投資，蘋果公司就在上半年以10億美金投資了滴滴出行。另外，總部位于香港的昆侖能源收購昆侖燃氣涉及交易金額148.27億元為上半年最大規(guī)模外資并購，除去這兩筆交易，外資并購總金額仍呈現(xiàn)持續(xù)下降狀態(tài)。
并購市場規(guī)模持續(xù)攀升，能源并購浪潮逐步興起
在全球經濟衰退、國內經濟結構轉型的大背景下，我國處于產業(yè)升級與轉型關鍵時期，多數(shù)行業(yè)處于優(yōu)化資金、勞動力、技術的配置的階段，越來越多的產業(yè)已經到了需要通過并購實現(xiàn)大規(guī)模整合的時候，從2014年我國企業(yè)的并購交易規(guī)模突破7,000億，到2015年并購交易規(guī)模突破10,000億，再到2016年并購交易規(guī)模有望突破15,000億，新型產業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，已經開始在通過并購的方式進行行業(yè)整合，例如美麗說和蘑菇街的并購，滴滴出行和Uber等；傳統(tǒng)行業(yè)也是在近些年的供給側結構性改革中帶來了一些整合的機會，傳統(tǒng)行業(yè)里面需要非常多的資金注入進行各種改變、重整，和進行國企改革等，這些因素都在一定程度上持續(xù)推高國內并購市場的發(fā)展以及并購規(guī)模的不斷擴大，我國正步入兼并收購和產業(yè)整合的新階段和黃金時期。
企業(yè)涉足國際資源能源市場，必須要有雄厚的實力為基礎以及承擔風險的能力，而我國的中央國有企業(yè)多為規(guī)模超大的企業(yè)，基本上是行業(yè)內的龍頭企業(yè)。資源能源行業(yè)的特性決定了我國進行此類跨國并購要以中央國有企業(yè)為主體。實踐中，近年來我國大型的跨國并購也正是以央企為主。同時，我國民營企業(yè)也開始積極參與跨國并購，并購也是主要集中在鐵礦石資源和油氣能源等礦產資源初級產品領域。2016年1-11月，洛陽鉬業(yè)收購FMDRC （銅鈷業(yè)務）；宏達礦業(yè)收購Jagex。以國有企業(yè)為主的行政主導式并購不再是絕對主導，以廣大中小企業(yè)為主體的市場自發(fā)式并購占比逐漸上升；就并購區(qū)域而言，跨國并購熱潮勢不可擋，并且大型交易漸漸占據(jù)主導。
從行業(yè)分布來看，2016年截止到11月，中國并購交易主要依然分布于互聯(lián)網(wǎng)、IT、機械制造、生物技術、醫(yī)療健康和金融等一級行業(yè)。其中涉及并購數(shù)量最多的為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，涉及并購金額最多的為金融行業(yè)。從各行業(yè)的并購數(shù)量和金額排名來看，2016年截止到11月，并購金額和案例數(shù)分布的行業(yè)趨于多元化，但整體集中度仍然較高。從并購數(shù)量分布看，在所有涉及的行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以376起交易穩(wěn)居榜首，其次是IT和機械制造行業(yè)，分別為295起和259起占據(jù)第二，第三的位置。從并購金額分布看，排名前三的為金融行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和能源及礦產行業(yè)，分別為2,205.36億元，1,450.72億元，1,341.43億元。值得關注的是，能源及礦產行業(yè)并購熱潮爆發(fā)，特別是跨國并購，截止到2016年11月，中國能源及礦業(yè)并購案例數(shù)為112起，其中跨國案例數(shù)為13起，但是跨國并購的總資金規(guī)模為829.52億元，占比中國總能源及礦業(yè)行業(yè)的52.04%。原因一方面是國內能源及礦業(yè)產能過剩和政策“去產能”的壓力下，企業(yè)出于戰(zhàn)略轉型的需要，借此海外并購尋找新的經濟增長點；另一方面是因為我國油氣對外依存度逐年攀升，海外并購有望改善企業(yè)盈利能力。
并購將成為VC/PE行業(yè)下一個發(fā)展的主流，TMT領域并購金額依舊穩(wěn)居高位
據(jù)清科集團旗下私募通統(tǒng)計，2016年前11個月共發(fā)生VC/PE相關并購交易915起，同比漲幅38.36%；披露金額的1,266起交易共涉及金額9,031.22億人民幣，較上年同期的5,893.59億人民幣上漲53.24%。中國經濟放緩，全民PE時代已經過去，依靠上市估值倍數(shù)的套利模式已不可持續(xù)。在這種背景下，依靠并購實現(xiàn)VC/PE行業(yè)的發(fā)展將成為下一個時段的主流。
截至2016年11月30日，VC/PE相關的全部并購交易分布在互聯(lián)網(wǎng)、IT、生物技術/醫(yī)療健康、金融和機械制造等二十二個一級行業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以312起案例排名首位，占交易總量的18.48%；排名第二的仍然是IT行業(yè)，期間共完成交易200起，占全部交易量的15.80%；隨后是生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)，以151起并購，占比8.9%的成績排名第三。在并購金額方面，排名第一的是金融行業(yè)，共涉及并購金額1,755.30億人民幣，占比19.44%；其次是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2016年前11個月共完成并購交易1323.76億人民幣，占比為14.66%；第三名為能源及礦產行業(yè)，共涉及金額680.92億人民幣，占比7.54%。
