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在供給側結構性改革五大任務中，降杠桿是關鍵一環(huán)，其中，又以國有企業(yè)降杠桿作為重中之重。近日召開的國務院常務會議再次提出，下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結合國企改革、去產能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。
國務院緊抓市場化債轉股兩大核心問題 多層次資本市場交易退出功能將放大
本報記者 左永剛
自國務院提出啟動新一輪債轉股以來，提高社會資金參與度、實現轉股資產交易退出成為兩大核心問題。2月8日，如是金融研究院研究員張楠在接受《證券日報》記者采訪時表示，支持市場化債轉股需要兩條腿走路，包括前端拓展資金來源和后端打通交易退出渠道。
2月7日召開的國務院常務會議明確要求部署進一步采取市場化債轉股等措施降低企業(yè)杠桿率，促進風險防控提高發(fā)展質量。這與2016年10月份國務院發(fā)布《關于市場化銀行債權轉股權指導意見》，宣布啟動新一輪債轉股，相距不足一年半時間。
2017年以來，通過各方努力，企業(yè)兼并重組、市場化債轉股等降杠桿措施取得積極進展，企業(yè)杠桿率由升轉降，成效要充分肯定。此次國務院常務會議指出，采取市場化法治化手段積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，是推進供給側結構性改革的重要任務，對打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)、提高發(fā)展質量效益，具有重要意義。下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結合國企改革、去產能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。
此次會議在部署下一步工作時提出，要拓寬社會資金轉變?yōu)楣蓹嗤顿Y渠道。支持各類股權投資機構參與市場化債轉股。制定籌措穩(wěn)定的中長期低成本股權投資資金辦法，出臺以市場化債轉股為目的設立私募股權投資基金的措施。研究依托多層次資本市場開展轉股資產交易。
談及具體實施工作，張楠建議從兩方面發(fā)力，一是在前端拓展資金來源，吸引中長期低成本的資金，如私募股權投資資金。二是在后端打通交易退出渠道，讓資金能夠看到出路，才敢放心地參與。
“交易退出渠道主要靠多層次資本市場，這里面主板市場已經比較健全，除此之外，還應該把新三板、區(qū)域性股權交易市場以及產權交易市場利用起來?！睆堥硎尽?/p>
在轉股資產交易退出環(huán)節(jié)，目前已經形成了較為廣泛的共識。2月8日，民生銀行研究院院長黃劍輝在接受《證券日報》記者采訪時也建議加快發(fā)展多層次資本市場建設，為債轉股后的股權退出建立更多渠道。如鼓勵本次債轉股后成功實現轉型升級的非上市國企盡快登錄新三板等股權交易市場，為原債權人構建可行的退出機制。
另有市場人士表示，債轉股標的企業(yè)上市后，可以通過二級市場轉讓實現退出。另外企業(yè)實現兼并重組后，通過第三方轉讓也可以實現退出。還可以設立債轉股轉讓平臺，通過特有平臺轉讓實現退出。
央企降杠桿設任務表 36家央企有債轉股意向
本報記者 杜雨萌
2月7日召開的國務院常務會議再次提出，下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結合國企改革、去產能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。
中國企業(yè)聯合會研究部研究員劉興國在接受《證券日報》記者采訪時表示，總的來看，此次會議有三個亮點值得關注：一是表明了國務院對國有企業(yè)改革的高度重視；二是高度重視國有“僵尸企業(yè)”破產退出，提出了建立破產退出成本政企銀分擔的機制；三是進一步完善了債轉股機制。
據《證券日報》記者了解，截至目前，通過2017年以來的工作，已有17家中央企業(yè)和有關機構簽訂了債轉股協(xié)議，且債轉股的框架協(xié)議達到5000億元。而早前國務院國資委還專門針對有債轉股需求的中央企業(yè)進行了摸底調查，通過摸底發(fā)現，約有36家中央企業(yè)具備債轉股的業(yè)務需求。
事實上，除了通過債轉股來增加資本外，股權融資等路徑亦能促進央企、國企降杠桿。而本次會議也提出，要改善公司治理，出臺國企資產負債約束機制，支持通過增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者等充實資本，推進混合所有制改革。
盤古智庫高級研究員吳琦在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次會議提出的“出臺國企資產負債約束機制”，這是進一步加強國企資本管理、推動形成合理的資產負債結構的客觀要求。在拓寬企業(yè)資本金補充渠道的同時，通過嚴格的財務制度和資本金約束，有利于合理確定業(yè)務發(fā)展規(guī)模和速度，將國有企業(yè)資本充足率保持在合理水平。
稍早前，國務院國資委總會計師沈瑩透露，目前已經制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風險的指導意見，同時明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產負債率要再下降2個百分點。
市場化債轉股成央企降杠桿攻堅戰(zhàn)看點
本報見習記者 孟珂
當前，央企降杠桿攻堅戰(zhàn)已經打響。2月7日召開的國務院常務會議明確要求，部署進一步采取市場化債轉股等措施降低企業(yè)杠桿率，促進風險防控提高發(fā)展質量。昨日，《證券日報》記者就相關問題專訪了中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東。
《證券日報》記者：您認為這次提出“采取市場化債轉股等措施降低企業(yè)杠桿率”，與以往相比有何不同？
劉向東：這次提出用市場化債轉股等措施降低企業(yè)杠桿率主要是落實中央經濟工作會議精神，把防范債務風險作為工作重點。從去年降杠桿的效果來看，央企盈利能力進一步增強，同時債務水平有所降低，可盡管如此，央企債務問題仍未完全化解，所以，還需進一步依靠市場化法治化手段降杠桿。
總的來看，之前降杠桿還帶有行政手段，不過隨著行政化降杠桿邊際遞減，市場化降杠桿必須加快推進，為此鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉股，這意味著今后債轉股將會與混合所有制改革、兼并重組等結合起來，降低央企間接融資渠道，提升直接融資比重。
《證券日報》記者：降低企業(yè)杠桿率的有效措施還有哪些？
劉向東：除了債轉股外，降低企業(yè)杠桿率的措施還包括引入戰(zhàn)略投資者補充資本金，剝離非主營業(yè)務資產，提高盈利能力等措施。
《證券日報》記者：目前在降杠桿工作進行過程中的阻礙有哪些？應如何解決？
劉向東：目前來看，降低杠桿率的主要障礙還是在于那些具有政府支持性質的相關企業(yè)，這類企業(yè)獲得信貸資金比較容易，容易擴大經營范圍開展多元化經營。對此，政府應嚴格把關主業(yè)投資、嚴控非主業(yè)投資，逐步引導企業(yè)投向各自擅長的領域，而不是一味追逐投資高利潤行業(yè)。
