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來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者： 黃利明 陳旭 胡蓉萍
“IPO不審行不行?”這個(gè)驚人之問(wèn)，拋給了證監(jiān)會(huì)發(fā)行部官員和發(fā)審委委員，而拋疑問(wèn)者正是新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清。
一位上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)委員談起這個(gè)事情的時(shí)候，依然充滿震驚。他說(shuō)這是郭樹清在上任不久之后的一次內(nèi)部場(chǎng)合中提出的疑問(wèn)。他認(rèn)為這只是郭樹清在試探新股發(fā)行制度改革水深水淺，他也知道郭樹清主張加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制，真正想做點(diǎn)事，但他依然驚訝郭能有如此的改革思維和魄力，敬佩之余亦擔(dān)心其所將遭遇的阻力。
2012年2月6日，農(nóng)歷新年元宵節(jié)，距離郭樹清履新證監(jiān)會(huì)主席一職剛好百日。郭樹清上任之后，頻點(diǎn)火把——完善創(chuàng)業(yè)板退市制度、強(qiáng)制上市公司分紅、發(fā)展公司債、嚴(yán)打證券違法違規(guī)、推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市、IPO審批陽(yáng)光化。
郭樹清很快亮出了他的改革思路：加強(qiáng)監(jiān)管放松管制，降低尋租空間，建立誠(chéng)信、公開透明的市場(chǎng)理念，改變重融資輕投資的局面，讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這是從制度上破局的施政理念，但可能成效緩慢，政績(jī)難顯，且阻力重重。
一位證監(jiān)系統(tǒng)人士則向記者直言，如此改革必將觸動(dòng)一部分人的利益，特別是減少行政審批，降低尋租空間。改革的難點(diǎn)就在于此，它不能由一個(gè)強(qiáng)人決策來(lái)推行，而必須由體制來(lái)演化，否則他將面臨無(wú)法抗拒的利益沖突和壓力。
不過(guò)，這契合著吳敬璉對(duì)于“權(quán)貴資本主義”的批判和警告。郭樹清有著參與吳敬璉課題組的經(jīng)歷，并與吳敬璉、周小川、樓繼偉、李劍閣等人一起工作。1988年5月，共同完成《中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革整體設(shè)計(jì)》。他們被稱為“整體改革論者”。
百日新政
2011年10月29日，郭樹清正式亮相證監(jiān)會(huì)，從中國(guó)建設(shè)銀行董事長(zhǎng)赴任證監(jiān)會(huì)主席一職。與其前任、現(xiàn)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林所不同的是，郭樹清保持著高調(diào)形象，并不吝惜對(duì)改革的鼓與呼。
上任伊始，市場(chǎng)與媒體均將郭樹清定調(diào)為“學(xué)者型官員”。公開書信諫言者亦是眾多，既有對(duì)十年零漲幅的宣泄，亦有對(duì)郭樹清上任飽含的期望。
郭樹清上任“第一把火”，就是要求上市公司明確分紅政策。11月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，決定加強(qiáng)對(duì)公司利潤(rùn)分配決策過(guò)程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，立即從IPO公司開始在公司招股說(shuō)明書中細(xì)化分紅規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃。
股息率被認(rèn)為是股票市場(chǎng)投資價(jià)值的最根本的參考標(biāo)準(zhǔn)之一，股神巴菲特亦是看重這點(diǎn)。中國(guó)上市公司股息率僅約為1%，甚至有10年不分紅的鐵公雞。
因此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在談及推分紅政策之時(shí)，亦是表示：“紅利是投資者回報(bào)的最重要組成部分，是公司股票價(jià)值的決定性因素，是資本市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。”
次日，郭樹清出席“國(guó)際金融論壇2011全球年會(huì)”，11月12日出席“2011財(cái)新峰會(huì)”。三天內(nèi)兩次參加外部會(huì)議，郭向外界展示其謙和、開放的姿態(tài)。
11月18日，證監(jiān)會(huì)再開新聞通氣會(huì)，表示將多管齊下逐步改變以創(chuàng)業(yè)板為代表的高市盈率發(fā)行局面，促進(jìn)新股定價(jià)以市場(chǎng)為導(dǎo)向;另一方面，證監(jiān)會(huì)還將提高借殼門檻、完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，從根本上促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。此外，將建立統(tǒng)一債券市場(chǎng)。
郭樹清在公開場(chǎng)合首談資本市場(chǎng)，則是在12月1日第九屆中小企業(yè)融資論壇上，較為全面闡釋著資本市場(chǎng)下一步的改革任務(wù)。表示對(duì)內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪始終堅(jiān)持零容忍，小偷從菜市場(chǎng)偷一棵白菜，人們都可以義憤填膺;但是若有人把手伸進(jìn)了成千上萬(wàn)股民的錢包，卻常常不會(huì)引起人們重視。這就是內(nèi)幕交易的實(shí)質(zhì)，也是防范和打擊這種犯罪活動(dòng)的困難之所在。
“偷白菜”理論也由此被媒體普遍提及。
除此之外，郭樹清亦是指出，要鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。特別是此后千億養(yǎng)老金入市的消息，促使股市暴漲逾4%。
2012年1月9日，在全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)紀(jì)檢監(jiān)察工作會(huì)議上，郭樹清則更為尖銳的提出，證監(jiān)會(huì)是一個(gè)行政審批權(quán)相對(duì)較多的部門，必須通過(guò)深化改革，把政府不該管的交給企業(yè)、社會(huì)和市場(chǎng)，逐步理順政府與市場(chǎng)、政府與社會(huì)的關(guān)系。
據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)在按照國(guó)務(wù)院的要求，啟動(dòng)了新一輪行政審批改革，初步議定減少行政審批事項(xiàng)32%，還有一些調(diào)整事項(xiàng)正在繼續(xù)研究之中。隨后，IPO審核的改變也接踵而至，預(yù)披露時(shí)間從原來(lái)的發(fā)審會(huì)前5天提到前約1個(gè)月，證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站亦前所未有的全面公布IPO申報(bào)企業(yè)名單和基本信息情況表。
改革爭(zhēng)議
郭樹清的改革，步步圍繞著“公開、公平、公正”的原則進(jìn)行，并推崇市場(chǎng)化。
海富通基金副總裁閻小慶表示，從各個(gè)渠道所了解，加上圈內(nèi)人的評(píng)價(jià)，都認(rèn)為郭樹清是一個(gè)很愿意干事情的人。他上臺(tái)以來(lái)所做的事情，就是加強(qiáng)市場(chǎng)的力量，減少政府的干預(yù)，這和市場(chǎng)的預(yù)期一致。
但有部分市場(chǎng)參與者擔(dān)心的是，證監(jiān)會(huì)目前所有的審批都十分嚴(yán)格，在這種條件下，還是會(huì)出現(xiàn)許多虛假的情況，如果放給市場(chǎng)，是不是能有一個(gè)很好的法制環(huán)境去保證信息披露和市場(chǎng)交易能夠公平公正。畢竟中國(guó)證券市場(chǎng)的違法成本太低了。
華夏基金總經(jīng)理范勇宏在亞布力論壇上曾表示，中國(guó)資本市場(chǎng)比較復(fù)雜，它的漲和跌跟宏觀經(jīng)濟(jì)不完全是亦步亦趨。中國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)籌資市場(chǎng)，過(guò)去十年確實(shí)籌資的功能得到充分地發(fā)揮，所以在過(guò)去十年當(dāng)中，上市就是最大的受益者，估值高，籌資好，這樣長(zhǎng)期下去肯定不行。
一位券商投行部總經(jīng)理則表示，中國(guó)證券市場(chǎng)的改革需要有一個(gè)過(guò)程，需要幾代人才能改變行為方式。現(xiàn)在要一下子從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制是不可能的，因?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)是高度監(jiān)管下核準(zhǔn)制的，不是注冊(cè)制的，法治環(huán)境不支持。整個(gè)社會(huì)大環(huán)境是這樣的，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個(gè)階段，資本市場(chǎng)能超越這個(gè)階段嗎?
在記者接觸的投行人士中，大多數(shù)人并不認(rèn)為保薦制完美無(wú)缺，只是認(rèn)為當(dāng)前階段較為適合。對(duì)于市場(chǎng)熱議的發(fā)審制度應(yīng)向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，目前還有三大條件并不具備。法制環(huán)境及經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀不允許，投資者不成熟，監(jiān)管職責(zé)難于過(guò)渡。“未來(lái)最重要的問(wèn)題是解決關(guān)于投資的功能，我覺(jué)得今年是一個(gè)很重要的年份，新的領(lǐng)導(dǎo)層上任加強(qiáng)這方面的監(jiān)管，這是一個(gè)功能轉(zhuǎn)化的過(guò)程。中國(guó)股市不論股指高低，大家都愿意來(lái)上市籌資，沒(méi)有一個(gè)企業(yè)不愿意上市的，這就是問(wèn)題所在!上市公司如果做得不好，就強(qiáng)制退市。這樣未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境會(huì)更好一些。”范勇宏指出。
一大型券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，任何的改革都是博弈的結(jié)果，利益分配的過(guò)程。推動(dòng)頂層設(shè)計(jì)的改革，中長(zhǎng)期理順的思路，將制度先建設(shè)好。慢慢與國(guó)際市場(chǎng)接軌。把投機(jī)市改革為投資市。什么樣的市場(chǎng)培育什么樣的投資者。如果做中長(zhǎng)期。從機(jī)制上、從根上進(jìn)行，郭樹清認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。
銀河證券戰(zhàn)略研究部總經(jīng)理樊敏非對(duì)本報(bào)記者表示，郭樹清開始在做頂層設(shè)計(jì)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上市企業(yè)最早不是為了上市，是為了融資?，F(xiàn)在變成了投機(jī)，功能在變味。現(xiàn)在要回到基本的功能上來(lái)，方向和思路都是對(duì)的。
本報(bào)多方采訪得知，很多證券公司、基金公司各個(gè)業(yè)務(wù)條線正在密切關(guān)注行業(yè)變革政策，跟蹤相關(guān)實(shí)踐，力爭(zhēng)抓住行業(yè)變革可能帶來(lái)的新契機(jī)、新機(jī)會(huì)。
改革阻力
不過(guò)，郭樹清的前一任證監(jiān)會(huì)主席尚福林政績(jī)斐然，股權(quán)分置改革、融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板等等均得以推出，A股市場(chǎng)的規(guī)模也隨著大擴(kuò)容而不斷飆升，市值躍居全球第三。如今郭樹清要從制度入手，從存量上去做改革，則并非易事——見效慢、政績(jī)難以顯現(xiàn)。
北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟表示，郭樹清推出的一系列措施與市場(chǎng)條件和個(gè)人風(fēng)格都有關(guān)系。尚福林執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)的時(shí)候也有推出過(guò)相應(yīng)的改革措施。特別是2009年開始至2011年，相繼推出的國(guó)有股轉(zhuǎn)持、新股發(fā)行制度改革、創(chuàng)業(yè)板、融資融券業(yè)務(wù)、股指期貨等等。他任內(nèi)已不可能再推出更多的改革，因?yàn)橹贫葎?chuàng)新已然推行過(guò)快。比如創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有考慮負(fù)面影響，股指期貨制度設(shè)計(jì)并不完善，這都是需要時(shí)間去消化的。
一位證監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)部人士則向記者表示了憂慮，郭樹清的改革最終將是觸動(dòng)既得利益者，包括掌握審批權(quán)的證監(jiān)系統(tǒng)官員。資本市場(chǎng)潛藏著大量的權(quán)貴資本，如果僅僅靠強(qiáng)人決策去推行改革，肯定是要遭遇巨大阻力的。
一位建設(shè)銀行高管向記者表示，有人說(shuō)郭樹清是堂吉訶德式的人物有點(diǎn)過(guò)分。他對(duì)自己也有估計(jì)，他說(shuō)過(guò)“也不是我說(shuō)的件件事情都能落實(shí)”。他說(shuō)100，能達(dá)到80，他就很欣慰了;但是他一定要說(shuō)100，他就是積極地去做。
