掃一掃，查看手機(jī)站
2014年5月13日 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，出現(xiàn)了越來(lái)越多的并購(gòu)機(jī)會(huì)，不少國(guó)內(nèi)公司甚至走出國(guó)門(mén)收購(gòu)海外資產(chǎn)。作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)的投資銀行理應(yīng)跟上步伐，發(fā)揮“媒婆”的撮合特長(zhǎng)，然而實(shí)際情況卻是，目前國(guó)內(nèi)擅長(zhǎng)跨境并購(gòu)服務(wù)的投行屈指可數(shù)。
2013年被稱為并購(gòu)元年，國(guó)內(nèi)大中型券商大多擁有了專門(mén)從事并購(gòu)的團(tuán)隊(duì)。不過(guò)，涉足跨境并購(gòu)的投行并不多見(jiàn)，基本上只有兩類：一種是具備綜合能力的大型投行，如中信、華泰聯(lián)合、銀河等;一種是具備外資背景的合資投行，如中金、海際大和等。
以中信證券為例，該公司2007年開(kāi)始從事跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)，算是最早組建境內(nèi)外并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的投行之一。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年中信證券涉及中國(guó)企業(yè)參與的并購(gòu)交易30單，交易金額為1578億元人民幣。其中，雙匯71億美元(約440億元人民幣)收購(gòu)全球最大的養(yǎng)豬及豬肉生產(chǎn)商Smithfield，是去年中美規(guī)模最大的并購(gòu)交易。
但即便如此，中信也難以避免地在某些跨境并購(gòu)項(xiàng)目中給國(guó)際投行“讓位”。今年3月，德國(guó)醫(yī)藥巨頭拜耳36億人民幣收購(gòu)滇虹藥業(yè)，中信證券原為滇虹藥業(yè)首發(fā)(IPO)的輔導(dǎo)券商，但在隨后這場(chǎng)由外企主導(dǎo)的并購(gòu)中，拜耳選擇了摩根士丹利作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，審計(jì)機(jī)構(gòu)也更換為四大會(huì)計(jì)所中的一家。
這固然與國(guó)際投行的認(rèn)可度有關(guān)，也折射了國(guó)內(nèi)投行從事跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)的難度。目前，國(guó)內(nèi)為數(shù)不多從事跨境并購(gòu)的投行，普遍需要面臨以下四大難題：
一是標(biāo)的規(guī)模較大的跨境并購(gòu)項(xiàng)目，通常由主導(dǎo)的收購(gòu)方選擇投行，這也就是如中信、華泰聯(lián)合等投行更多是幫助境內(nèi)公司收購(gòu)海外資產(chǎn)，而在由外企主導(dǎo)的并購(gòu)中相對(duì)弱勢(shì)原因之一。
二是國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)需要經(jīng)監(jiān)管層審批，許多制度上的要求與國(guó)際尚未接軌，長(zhǎng)期從事國(guó)內(nèi)并購(gòu)的投行擅長(zhǎng)合規(guī)性審批，而跨境并購(gòu)更需要的是市場(chǎng)化的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)及專業(yè)的撮合本領(lǐng)。
三是境內(nèi)外法律環(huán)境及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，許多投行在做跨境項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)并購(gòu)雙方的審計(jì)等互認(rèn)較難。這一點(diǎn)在中小合資投行業(yè)務(wù)中體現(xiàn)較為明顯，雖然可借助外資背景接觸一些境外并購(gòu)項(xiàng)目，但以規(guī)模小的非上市項(xiàng)目居多，為了解決法律及審計(jì)文件的互認(rèn)問(wèn)題，最后只能再找一家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，收益也就大打折扣。
四是跨境并購(gòu)?fù)瓿珊蟛①?gòu)雙方的融合問(wèn)題。這涉及了并購(gòu)主體所在地的風(fēng)土人情及文化差異。
盡管跨境并購(gòu)的成本高、難度大，但對(duì)于有意打造國(guó)際一線投行的一些國(guó)內(nèi)券商而言，跨境并購(gòu)也是擴(kuò)大影響力、邁向國(guó)際化的重要方式。隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)資產(chǎn)重組事前審批的逐步松綁，未來(lái)并購(gòu)將更加市場(chǎng)化，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步接軌，國(guó)內(nèi)投行在跨境并購(gòu)上將大有可為。
