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2015-06-02 10:28·投資 來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
淘金熱最終造富了擺渡人的故事，在商業(yè)世界里并不陌生。但這個(gè)故事本身，或許正讓擺渡人成為新的追逐方向，風(fēng)險(xiǎn)與泡沫也與日俱增，私募股權(quán)投資(PE)行業(yè)正是如此。
對PE機(jī)構(gòu)而言，多層次資本市場的發(fā)展完善，讓項(xiàng)目退出有了更多的渠道，被上市公司并購、掛牌新三板等交易中，PE機(jī)構(gòu)也獲得資金史無前例的熱寵。在業(yè)內(nèi)人士看來，PE正迎來機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存的關(guān)鍵期。
PE屢登資本市場
6月2日，華仁藥業(yè)即將復(fù)牌交易。根據(jù)此前發(fā)布的公告，華仁藥業(yè)擬以34.4億元的總價(jià)，向云南紅塔集團(tuán)、萬華集團(tuán)、華潤深國投、煙臺冰輪、國信證券、云南白藥等9個(gè)交易對方，收購紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司(下稱“紅塔創(chuàng)新”)100%股權(quán)。
值得注意的是，紅塔創(chuàng)新在2007年8月就通過受讓股權(quán)而投資了華仁藥業(yè)。截至公告發(fā)布時(shí)，紅塔創(chuàng)新仍持有華仁藥業(yè)6121.19萬股，持股比例為9.21%。在“反被”華仁藥業(yè)收購后，紅塔創(chuàng)新將成為上市公司全資子公司。此次并購?fù)瓿珊?，華仁藥業(yè)將以1元總價(jià)向紅塔創(chuàng)新回購其所持有的全部上市公司股份并注銷，解決交叉持股問題。
除投資華仁藥業(yè)外，紅塔創(chuàng)新成立至今累計(jì)投資41家公司，目前已退出11家;未退出的30家公司中，有10家已成功上市。“紅塔創(chuàng)新通過發(fā)現(xiàn)并培育并購對象，配合上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，將對上市公司轉(zhuǎn)型升級提供重要的支撐和幫助。”華仁藥業(yè)在交易預(yù)案中稱。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股有近十家上市公司旗下?lián)碛蠵E資產(chǎn)。2010年，魯信創(chuàng)投(600783.SH)通過定增收購高新投100%股權(quán)，從磨具業(yè)務(wù)向投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外，電廣傳媒(000917.SZ)目前間接持有達(dá)晨創(chuàng)投100%股權(quán)。杉杉股份(600884.SH)全資子公司杉杉創(chuàng)投、德美化工(002054.SZ)旗下廣東德運(yùn)創(chuàng)投、張江高科(600895.SH)旗下張江浩成創(chuàng)投、南京高科(600064.SH)旗下的高科新創(chuàng)投資公司、云內(nèi)動(dòng)力(000903.SZ)參股公司高特佳投資公司都有開展PE業(yè)務(wù)。
與主板市場的循規(guī)蹈矩略顯不同，PE機(jī)構(gòu)在新三板市場風(fēng)光無限，掛牌企業(yè)定增認(rèn)購更異常火爆。
九鼎投資和中科招商先后登陸新三板后，以大幅領(lǐng)先優(yōu)勢分別占據(jù)新三板市值的第一、二之位，多次定增均“一搶而空”。今年4月，硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新也先后公示申報(bào)掛牌文件，新三板PE機(jī)構(gòu)陣容迅速擴(kuò)容。
近期最受市場關(guān)注的，還有即將掛牌新三板天星資本的定增計(jì)劃。在其掛牌前的首輪定增中，投前估值300億元人民幣，融資不超過30億元。新華網(wǎng)消息顯示，5月24日的定增會(huì)上共有190家金融機(jī)構(gòu)簽署意向認(rèn)購書，意向資金達(dá)到350億元。
資金熱捧
在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，以IPO、借殼或掛牌新三板等為途徑，PE機(jī)構(gòu)登陸資本市場將為自身發(fā)展帶來深刻影響。
達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，PE的模式、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制等都因此發(fā)生了變化，“之前PE機(jī)構(gòu)就是募集并管理資金，但現(xiàn)在機(jī)構(gòu)本身能以很高的估值去募資，有更多的自有資本金去投資。這是一種永續(xù)性的資金，帶來的最直接變化是可以做一些長期投資，可以更自如地做投資選擇，做并購、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等，可操作的空間更大了。”
“現(xiàn)在還不太看得懂這個(gè)趨勢。目前掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)，可能仍主要由企業(yè)自身的需求所決定，基本邏輯都是將LP的錢轉(zhuǎn)為GP公司的股份，拿GP公司去三板掛牌。但從運(yùn)營角度來看，LP如果管理得好并沒必要去繞掛牌這個(gè)道。”而國內(nèi)某大型創(chuàng)投的創(chuàng)始合伙人則強(qiáng)調(diào)，PE頻頻登陸資本市場，目前還算不上行業(yè)性的整體趨勢，“我們沒有任何掛牌的想法”。
肖冰還稱，并非行業(yè)里所有PE機(jī)構(gòu)都可享有這一紅利，機(jī)構(gòu)需要有一定的規(guī)模，過小的PE機(jī)構(gòu)可能很難有這個(gè)市場關(guān)注度。其還強(qiáng)調(diào)，從行業(yè)人士來看，PE的核心競爭力應(yīng)該是投資能力，但國內(nèi)資本市場還是有散戶思維在，即便是投資了PE機(jī)構(gòu)的投資者，可能也不太會(huì)關(guān)注估值、業(yè)績這些因素。
