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來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
千呼萬(wàn)喚的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)建再次傳來(lái)證監(jiān)部門的聲音。12月1日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在深圳召開(kāi)的第七屆中小企業(yè)融資論壇上表示，將適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。尚福林稱，針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，在創(chuàng)業(yè)板制度的設(shè)計(jì)上要探索建立滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)多樣化融資需求的新市場(chǎng)，增加資本市場(chǎng)的包容性和覆蓋服務(wù)能力。
進(jìn)入2008年以來(lái)，證監(jiān)部門加快了創(chuàng)業(yè)板籌建的準(zhǔn)備工作。3月，證監(jiān)會(huì)向社會(huì)各界發(fā)布了醞釀已久的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》征求意見(jiàn)稿，意味著創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位與制度設(shè)計(jì)等政策方案的準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成。
毋庸置疑，在全球金融危機(jī)愈演愈烈，并逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延之際，創(chuàng)業(yè)板的推出正當(dāng)其時(shí)。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出，將有利于拉動(dòng)社會(huì)投資，加大投資力度，加強(qiáng)企業(yè)活力。創(chuàng)業(yè)板的推出，將進(jìn)一步為中國(guó)的PE、VC等創(chuàng)投基金提供一個(gè)相對(duì)便利和有效的退出和投融資市場(chǎng)；同時(shí)也將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級(jí)提供必要的資源配置環(huán)境和基礎(chǔ)條件。
當(dāng)然，推出創(chuàng)業(yè)板時(shí)，要注意創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的區(qū)別。不能把創(chuàng)業(yè)板做成第二個(gè)中小企業(yè)板。作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，尤其要注意鼓勵(lì)高科技企業(yè)的發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)方向上要注重倡導(dǎo)環(huán)保、新能源等符合科學(xué)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。
值得注意的是，在3月證監(jiān)會(huì)向社會(huì)各界發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》中，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)進(jìn)入門檻較低，要求上市公司發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元人民幣，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的成長(zhǎng)性，并且創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高知識(shí)和技術(shù)壁壘所形成的較高信息非對(duì)稱性，因此客觀上也對(duì)細(xì)化和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露制度和投資者風(fēng)險(xiǎn)教育制度等，提出了較高要求。
應(yīng)當(dāng)指出，即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)僅提高上市公司的信息披露頻率是不夠的，還應(yīng)該實(shí)行嚴(yán)格的投資者篩選制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度，從而降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
而且，應(yīng)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)引入發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)成熟的投資者保護(hù)制度，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易和虛假信息披露的懲罰力度。必須實(shí)行嚴(yán)格的投資者保護(hù)制度和拓寬投資者的維權(quán)渠道，主要有幾個(gè)方面：
一是建立并完善投資者集體訴訟制度，增加市場(chǎng)違法違規(guī)行為的經(jīng)濟(jì)成本。創(chuàng)業(yè)板這樣的市場(chǎng)，由于股本較小，特別容易引起炒家的炒作；由于門檻較低，容易魚龍混雜，產(chǎn)生內(nèi)幕交易。為了切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益，就亟須在創(chuàng)業(yè)板推出之際，同步推出投資者集體訴訟制度，健全投資者維權(quán)渠道，以震懾企圖渾水摸魚者。
二是應(yīng)考慮推出辯方責(zé)任舉證倒掛制度。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相對(duì)主板和中小企業(yè)板市場(chǎng)，更具有信息不對(duì)稱性和信息瓶頸特征。這導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，中小投資者的信息搜集成本、信息篩選和辨別成本更高，中小投資者處于弱勢(shì)地位。因此，要求信息相對(duì)強(qiáng)勢(shì)一方的上市公司和專業(yè)化的機(jī)構(gòu)投資者為自己的行為進(jìn)行辯方舉證，是降低信息壁壘，保護(hù)處于弱勢(shì)地位的中小投資者的有力保障。
三是在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)適度推出市場(chǎng)爭(zhēng)議的和解制度。我們認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)違法違規(guī)行為的懲罰，是凈化市場(chǎng)氣氛的手段，而非目的。對(duì)于一些并非主觀惡意的市場(chǎng)違規(guī)行為給投資者造成的損失，完全可以通過(guò)設(shè)置市場(chǎng)爭(zhēng)議和解制度來(lái)加以有效疏導(dǎo)。即事實(shí)上造成其他投資者損失的非主觀惡意的市場(chǎng)違規(guī)行為者，可以通過(guò)在相關(guān)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)下，與受損當(dāng)事人進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償式的和解協(xié)商來(lái)化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
最后，在創(chuàng)業(yè)板的退出機(jī)制方面，管理層還應(yīng)拿出一個(gè)恰當(dāng)?shù)闹贫?，主要是在允許退出的時(shí)間限制上有所規(guī)定，既保護(hù)好PE、VC等的創(chuàng)投熱情，也能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并不僅僅是為創(chuàng)業(yè)性、成長(zhǎng)性的企業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)投資者提供了一個(gè)投融資的平臺(tái)，更重要的是為創(chuàng)業(yè)性、高成長(zhǎng)性企業(yè)提供了一個(gè)有效的資源配置場(chǎng)所和風(fēng)險(xiǎn)分散市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管控市場(chǎng)。因此，我們期待創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出時(shí)，能夠銜接更多的配套保障體系。
